汽车产业中被比喻为“恒大”的企业需具备高负债、依赖供应商资金周转及财务压力大的特征。通过分析A股车企的财务数据，发现长安汽车财务状况相对安全，而比亚迪和赛力斯则面临较高经营性负债压力。此外，国内车企需警惕内卷，积极拓展海外市场。近期人民币升值和国际资金流入为A股带来配置价值，美团因竞争压力业绩增长放缓，AI眼镜产业链受关注。
今天好几个群都在传长城魏建军的一个采访视频切片，他说“汽车产业里边的恒大已经存在了，只不过是没爆而已”。大家都在猜是谁，也有小伙伴来找我们聊，今天跟大家聊下我们对这个产业的观察。
如果要说找“汽车界的恒大”，咱得先简单回顾下恒大模式主要的风险点在哪。大伙儿都知道恒大最显著的特征就是摊子铺得特别大，金融杠杆用得也狠。但更关键的一点是它除了明面上的有息负债以外，还通过大量占用供应商的钱来周转，这部分经营性负债也是很重要的一点。
所以抽象出来，要找“汽车界的恒大”，财务上就要去关注公司的现金、有息负债、经营性净负债和自身造血能力，这里我们梳理了A股的重要上市车企2024年财报数据来跟大家聊聊。
首先是货币资金，这是企业眼下能立马动用的活钱，是短期抗风险能力的最直接体现。从绝对值的角度上看，货币资金上千亿的有上汽集团和比亚迪，但由于比亚迪的体量比较大，货币资金占总资产比值是比较低的，比值最高的是这两年快速发展的赛力斯。
接着是有息负债，这是企业的硬负债，实打实要还的，而且要连本带利，要付息，进一步减少现金余额。几家大车企里面唯一上千亿有息负债的是上汽集团，占比最大的是北汽蓝谷（24%），其次是广汽集团的15%，其他的公司占比均不足10%，总体上是良性的。
然后就是经营性净负债，这部分是衡量上市公司在产业链中占款的净额。虽说占款高说明公司在产业链上地位的强势，但如果数值过高，现金流转角度对产业链也造成了不少压力。这里数值最大的就是比亚迪，达到了2110亿，占总资产比值最高的是赛力斯，占比高达71%。
然后我们用“(货币资金-有息负债-经营性负债)/总资产”来看各家公司的偿债能力，为正的公司只有长安汽车一家，财务角度上看是比较安全的，剩下的公司或多或少都有压力，这里我们就不过多解读，大家可以结合公司的现金流来做判断。
上面我们已经把整车企业的财务数据摆出来了，这次我们就只跟大伙儿聊客观数据，进一步的判断就不细说了。不过我们在看这条线的时候也有几个思考，跟大伙儿简单聊聊。
1、公司在高速成长的时候有金融负债和经营性负债都是常态，上杠杆是大部分企业都会做的选择。核心是看公司什么时候开始从加杠杆转到稳杠杆，同时能否产生正向现金流，这是关乎公司生死的决策。
2、这次我们只梳理了A股的整车企业，香港和海外上市的公司由于会计准则的不同所以没有统计进来，但新势力里大多的数据都比较一般，只有理想是过去这些年累积的现金状态比较好的。
3、经销商网络是需要维护的，上市公司为了一些时期的报表向经销商压货是常见的情况，但后续必须要让经销商也有钱赚。如果经销商持续承压亏钱，经销商网络遭到破坏后对公司经营也有很大的影响。
4、国内车企内卷的方式很多维，目前看有技术、价格和口水三种。。国内确实是处于价格战的状态，保证好毛利率降价是没太大问题的，不过继续在国内内卷其实意义不大，更重要的是朝着海外市场迈进，海外才是未来对中国车企来说更大的市场。
1、高盛首席中国股票策略师刘劲津：人民币潜在汇率韧性支持对中国股市的超配立场。这几天汇率出现了比较明显的升值，近期平台已经突破，这说明有国际资金流入。资金进来以后肯定是要做资产配置的，A股现在估值确实不贵，各行业龙头的投资价值还是蛮高的，中长期看A股没有太多的向下空间。
2、美团：2025年第一季度收入865.5亿元，同比增长18.1%。美团二季度的业绩压力应该是比较大的，因为京东确实抢了不少生意，美团被迫进入竞争状态。在电话会议上管理层也给市场持续降低预期，未来一段时间公司的基本面确实会有比较多的不确定性，这种竞争最后会演绎到什么状态真不好说，只能持续观察。
3、豆包视觉通话模型落地。最近用豆包的体验确实是很不错的，今天更新的这个功能算是给AI眼镜在模型层面上做的比较好的铺垫，市场预期6月可能会有比较密集的AI眼镜产品发布，相关产业链也将受到市场的关注。
最近市场对于soc有比较多的悲观情绪，主要是小米入场所导致的竞争加剧的预期。小米入局芯片确实会有一定的影响，但是市场空间还非常大，有新入局者并不影响整个行业齐头并进。💸