A股强势，热点多但需防波动。公募ETF规模增，港股仓位升至14.3%。创新药、AI最受青睐。快递、钢铁、化工低位受关注。特斯拉资本支出降，AI景气度高。反内卷政策成指引。
市场今天继续保持强势的状态，上证指数收盘在3600以上，还是非常硬的。个股层面超过4400家上涨，成交额保持在1.88万亿的水平，今天市场又给了一个相对不错的赚钱效应。
市场的热点今天看还是蛮多的，医药、基建、海南、电池、稀土等等都大涨，每个行业都有自己的内在逻辑，这里我们就不一一细说了。但当前要注意，市场热点过多历史上也有过，只要赚钱效应能保持问题就不大，但如果后续没有增量资金，轮动不下去后很容易出现集体下跌的情况，未来一段时间要防一下热门区域的波动风险。
而过去这一周，各家公募基金都发布了二季报数据，卖方机构也做了不少统计，我们梳理下来有几个点值得和大家聊聊。
首先几个大趋势是没有改变的，一是被动化趋势，二季度公募主动权益规模有所下降，但ETF规模持续上行，显然投资者当下已转向通过买ETF来参与市场的贝塔。ETF规模的增长会给权重带来增量资金，最近我们看到小市值因子超额收益也没有那么突出了，大市值的赚钱效应也在追上来。
另一个重要的趋势就是港股化，公募二季度继续在加仓港股，当前主动偏股基金在港股的仓位已经有14.3%，环比一季度增长了1%，从最近的盘面上看买入港股的动作还在持续。在港股估值洼地未填平之前，这一趋势应该不会结束。
再看行业层面，根据东吴策略的统计，二季度加仓最多的是创新方向，AI（通信设备+元件）和创新药是加仓最多的二级行业。这两个行业都处于超高景气度的阶段，这是机构思维不会错过的，今年重仓这两个领域的基金都跑出了显著的超额收益。
另外值得注意的是，城商行、股份制银行、保险和券商也是在持续加仓的。5月份我们曾分享过一个观点，公募基金的持仓配置要回归基准，当时看最低配的方向就是银行和非银。现在看逻辑是得到了印证。
而这一波弹性较大的是港股的银行和非银，近两个月港股非银板块大多上涨30%以上，逻辑很简单：南下资金买入港股已成潮流，且港股估值确实更低，从股息率角度看，确实应该配置港股。
公募回归基准是大趋势，虽然二季度已经有加仓，但非银和银行依然处于大面积低配的状态，公募基金加仓也需要时间。另外从估值角度上看，港股的非银估值也都还很低，并且基本面已经触底回升了，市值依然有重估空间。
另外我们近期比较关注快递、钢铁和化工三个行业，这些行业处于相对低位，市场对这几个左侧方向的逻辑认知不是特别清楚，我们也尝试找了配置这几个方向的基金经理的观点，有几个笔记跟大家分享。
首先是快递行业，不少基金经理在Q2新配置了顺丰，看重的是公司的经营能力，配置三通一达的大多都是已经拿了比较久的基金了，所以他们也没有太多观点更新。
不过多数关注快递的基金经理都提到，当前快递公司都在通过技术进一步降本，单这一逻辑就足以支撑快递公司毛利率企稳。后续若反内卷逻辑兑现，行业景气度上行大概率会实现。
钢铁和化工都是周期品，上半年是量价齐跌的状态，基本面数据状态确实不行。钢铁同质化比较严重，化工还有一些差异化，他们配化工的逻辑是找有业绩支撑、估值合理、供给端存在强约束的品种，想着能穿越周期，最近这段时间反内卷导致的上涨二季报里还没多少人在讨论。
但我们认为这是比较重要的一个转变，预期转过来就是确认熊市结束了，这跟去年924行情是一致的。往后只是需要找到需求推动基本面的时机，或许在明年美联储大规模降息后，会是一个不错的机会。
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1、特斯拉预计全年资本支出超过90亿美元，此前预计超过100亿美元。这一次特斯拉的电话会议给的预期是比较低的，Robotaxi业务稳步推进，人形机器人要未来三个月才能做好最后的定型，虽然也是给了5年后年产100万量的预期，但这个卫星已经放了很多次了，市场也没有太过于理会。往后几个季度特斯拉的基本面压力总体是偏大的，对纳指是一个压制，后面对于美股科技巨头的指引也要重视起来。
2、美团召开外卖行业恳谈会。这次外卖大战消费者是受益的，但平台和商家都有不同的受损，不少商家都被压的喘不过气。这次格局大变后需要比较长的时间才能逐步恢复稳定，不过对于美团和阿里来说，压力最大的时候应该已经过去了。
3、两部门：完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。反内卷已经成为了顶层的指引方向，现在市场演绎的都还在上游，但真正重要的是下游终端的反内卷。单纯从供给侧想有效果相对是偏难的，后面还是得有需求侧的动作出现才能把价格给支撑起来，月底的重要会议是一个时间窗口。
4、谷歌母公司全年资本支出飙升至850亿美元。海外的AI景气度非常强，TOKEN消耗量两个月就翻一倍，推理带来的算力需求实在是太大了，所以大厂都持续上调资本开支预期。AI方向是重要的产业浪潮，行业的发展是需要重视的，后天是世界人工智能大会，看起来规格是蛮高的，周末可以看一看这条线在技术和政策层面有什么变化。💸