搬砖小组认为，2026年国内经济的强支撑来自出口韧性与工业周期拐点：机电、半导体、新能源等出口优势产业带动顺差创新高，而资本开支与产能利用率已在 2025 年底见底，触发 PPI 回升；PPI 上行不仅扩大企业利润、改善增值税税基，也让上游资源品盈利修复，成为资本市场关注的核心线索。
周末整理券商2026的展望和观点，一些关于周期的认识又得到了深化和共鸣。
国内市场的基本面，一部分是出口韧性支撑的强数据，一部分是工业制造业的周期拐点。
过去两年，我们的机电设备、半导体、新能源等产业推动出口强势，集成电路出口优势扩大，对美出口依赖下降，出口多元化提升，人类有史以来的最大顺差出现，这个趋势在2026年很有可能继续得到加强，而这些产业和相关企业，都是分子端（经营利润）率先走强、持续走强的。
另一部分周期拐点的判断，25年1季度资本开支同比TTM见底，25年2季度工业产能利用率见底，三季度和四季度各种供给收缩刺激和上游资源涨价，产能周期拐点或已出现，而PPI回升也成为了市场非常瞩目的事件，这将带动上游企业盈利修复。
为什么ppi回升这么重要？
因为我们很重视工业，尤其是高端制造业。
工业制造业是重资产、高成本行业，它与轻资产的互联网差异很大，工业制造业的利润水平对于产品价格高度敏感。
当ppi回升，会直接增加企业销售收入，提升企业利润率，推动盈利扩大，这就是非常重要的分子端的逻辑，对于资本市场尤其重要。
从另一个角度来看，ppi回升也有特别紧要的地方，咱们国家的增值税是绝对主体税种，占总盘子大概40%。咱们国内以间接税为主，其中增值税是最大品种，是主要收入来源。企业所得税占总盘子25%，个人所得税占总盘子8%，地位和影响都不如增值税。
增值税的税基与经济活动密切相关，并且有销项和进项的抵扣机制，非常稳定。
ppi是工业品出厂价格指数，这个指数的回升将直接扩大增值税税基，这个税基就是名义工业增加值，根据相关定义，名义工业增加值=实际工业增加值*工业品价格指数，当ppi回升时，及时实际工业产出保持稳定，名义工业增加值也会因为价格上涨而扩张。
ppi的回升，同时会强化增值税的上下游传导，销项税额增速超过进项税额，这是因为复苏期，销售价格往往比成本上涨更快，在一轮典型的ppi上行周期中，企业采购成本价格往往是低的、有合约约束的，但是销售价格很容易随行就市，ppi上涨是直接能带动增值税增收的，而且ppi自己的强趋势性，也会放大采购与销售时间差异带来的税负差异。
按照目前的导向，2026年的上半年，依然是ppi重点回升的窗口，讲到这里，你再看最近一两个月各种宏观的信息，还有我们对于上游的关注，已经非常明牌了，这也是为什么我们对于上游比较坚定，一直拿着的原因。尽管资本市场经常异步反应，我们也可能在过程中波段，但是关键思考就是上面这些。
券商整理了五轮ppi回升的要素，可以参考下表：
PPI回升三阶段市场表现——
第一阶段（环比底→同比底）：PPI同比仍回落但环比跌幅收窄，政策+流动性催化估值先行，全A指数启动上涨（如2024年9月政策落地后行情启动）
第二阶段（同比底→转正）：基本面复苏信号明确，周期盈利改善+消费估值修复，指数延续上涨（当前所处阶段）
第三阶段（转正→同比顶）：盈利修复但估值承压，政策边际收紧，指数转入高位震荡
PPI二阶导信号：环比拐点领先同比约6-8个月，是市场风格切换的前瞻指标
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1.本周因为出差，没有直播，我储备的一些段子给大家分享一下：
- 你愿意“浪费”时间在谁身上，谁就是你当下最宝贵的资产。高浓度的思想碰撞，远胜低质量的无效社交。
- 最好的战友，是价值观的合伙人。同频的人在一起，不是为了取暖，而是为了共同燃烧，彼此照亮。
- 你可以等待舞台，也可以创造舞台，一念之间的区别。
- 刻骨铭心的恋爱不讲道理，发大财的行情不讲逻辑，越分析越后悔，越感悟越单身。
2.海水直接电解制氢取得新突破，某公司与谢和平院士团队共同组成的联合研发团队，在海水无淡化直接电解制氢规模化工程验证中实现重要突破，完成了自主研发的新型分体结构110标方/小时海水直接电解制氢设备系统长时运行验证，运行累计时长突破1000小时，标志着该技术向产业化迈出关键一步。在全球能源转型背景下，海水无淡化原位直接电解制氢技术可突破传统先淡化后制氢的路径限制，形成独创颠覆性技术的全链条式海洋绿氢发展路径。
绿电已经在产业正循环，经济合理性被解决了，后续如果又能接入海水直接电解制氢，无限改造地球。。。
3.看到小伙伴讨论四渡赤水的新片子，思绪又回到了当年看《长征》（王树增版），发现没放在小组书单里，这次专门加上。
我在朋友圈和直播中都聊过，每次感受到压力的时候就会想想长征。长征是人类意志领域攻坚克难的奥林匹克冠军，持续一年，平均每天走35公里，吃不饱穿不暖，山路崎岖泥泞，有3/4的时间在一边打仗一边走，最终到达目的地时，十万人的部队只剩下八千人，正是这八千人的底子，在13年后摧枯拉朽成就了伟业。这听起来像天方夜谭的故事，其实就是80年前的长征。在历史上最危难的时刻，却创造了令后人只可仰视的精神奇迹。你不管因为什么觉得坚持不下去的时候，只要想想长征，就一定能撑下去。
而长征的开端，就是四渡赤水，这场战役也震烁古今，诗词里写四渡赤水出奇兵，可能只有重走长征路的那些人才能感受到当时的神奇，不只是战术高妙，更因为它在高压之下绝境之中，仍不失从容，明知山有虎、偏向虎山行，成功的把被动变为主动、把困局化为新局，这就是真正的战略眼光。在被怀疑、被围堵、被时间追赶的困境中，硬拼出一条生路。
谁都不是一开始就有答案的，但是从十里山路提着马灯叩开伍豪大门，齿轮就真的转动了，一种真正的历史的自觉。
今天我们每个人面对的境况或许不同，但“善于在变化中寻求主动、在复杂中保持定力”的精神，依然是我们穿越风浪的灯塔。💸