搬砖小组指出1月PPI环比修复但仍未转正，市场普遍预期二季度有望由负转正，这意味着长期低迷的上游资源品或将迎来估值重估；当前有色高位波动大，新增仓位需谨慎，而低位煤炭因供给增速创近十年新低、需求仍有1-2%增长，存在结构性缺口与涨价潜力，可重点关注。云业务方面，GLM-5将价格上调30%并取消首购优惠，显示大模型厂商正通过提价抵消算力成本，但行业整体仍受制于竞争压力。对港股互联网大厂而言，AI可提升现金流业务效率，大厂凭借护城河和现金流优势在AI时代更具生存能力。此外，监管层严打虚假AI信息，德银全球CIO认为AI代表真实生产力提升而非泡沫，中国资产因此更具吸引力；液冷订单暴增、电子元器件涨价等数据印证AI对硬件和供应链的拉动。总体逻辑：PPI筑底回升叠加AI需求放量，上游资源与AI算力链受益，但需警惕涨价传导后的产能扩张与估值回调风险。
1月PPI数据昨天出来之后，卖方给了不少点评，我们关注的招商宏观对今年的判断是偏积极的，觉得PPI有可能在二季度中后期转正，如果大宗更强，转正的时间甚至可能前移到二季度前段。不过中信的口径保守一些，认为只有在比较乐观的情形下，PPI才会在二季度同比转正。
但不管偏乐观还是偏保守，这个共识正在变得更清晰：PPI长期为负的状态，正在走向扭转，这是我们过去半年持续看好上游资源的重要逻辑之一。
从这个角度出发，我们认为一旦PPI转正，上游资源品种就要认真重新做评估了，有可能那个位置是上游的风险点，届时我们可能会针对上游的仓位做较大规模的减仓动作。
现在PPI在持续修复，距离转正还有距离，所以上游资源的总体环境还是在的，只是节奏比较难把握了，处于高位的有色波动比较大，只能捏住老的头寸，新开枪的话体验可能会一般，处于低位的品种我们更加关注一些，最近我们重点发车的是煤炭，有一些信息跟大家同步一下。
中国煤炭运销协会对煤炭供给做了评估，预计国内2026年煤炭产量48.6亿吨，同比只增0.7%，是近十年最低的增速。进口煤也可能因为印尼暂停出口带来的缺口而同比下降5.1%。综合算下来，2026年国内煤炭供给增速可能只有0.3%。
需求端虽然也比较弱，但AI和新能源汽车这些新兴产业依然带来了用电需求的上行，今年预计需求会有1-2%的增长，这供需增速的差就带来了煤炭的缺口。
这里的路径也很关键，第一步不是立刻涨价，而是先消耗社会库存。等库存降到某个位置，才更容易出现涨价。这个过程大概率发生在未来几个月里，持续跟踪就好。
除了上游资源，最近讨论最多的其实是云业务涨价，昨天大家讨论较热的是智谱GLM-5推出后的涨价。
虽然能力确实在提升，但价格有比较大的上调，取消了首购优惠，整体价格提高了30%，并且最新推出的GLM-5只有最贵的MAX版本可以使用。
算力成本对于纯大模型厂商来说是要直面的问题，他们没有其他现金流业务，要保持利润平衡就只能通过AI来变现。
但国内的互联网环境其实是不太允许涨价的，毕竟模型差距没有拉得太开，过分涨价就会把市场主动让给竞争对手。这种情况以前我们在快递行业见过，最后得大家一起坐下来协调才有解。
从这个角度思考，我们还是认为互联网大厂机会更大，AI可以对他们的现金流业务直接提效，并且这部分现金流也给他们去抢夺AI市场份额提供了支撑，在当下确实更有机会一些。
最近港股互联网大厂是跟着海外一起跌的，全球的互联网公司都是负贝塔，这块前几天聊过就不多说了。
不过也有买方在趁着股价调整出手，Bill Ackman在去年11月底开始抄底Meta，到现在已经买到10%的仓位了。
他的逻辑也很简单，认为现在投资者过度关注AI短期支出压力，而低估了AI对长期盈利能力的提升，正好给了他们一个低成本介入的机会，从终局思维去思考这个问题，答案是比较清晰的。
ai是要在桌上等终局的，就看搭哪班车。
港股的互联网巨头也是类似，在AI的冲击下，要拥抱护城河足够宽的公司，在AI时代里，中游和下游环节跟大厂站在一起，大概率能多活两集。
另外有读者聊起我们之前跟踪的创业板和恒科的超额收益对比，上一次我们跟踪这个指标是在去年9月初，当时处于历史极值附近，恒科确实来了一轮超额收益。最近恒科表现也比较弱，但从数据上看并没有很强的信号。
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1、有关部门严打无AI标识虚假信息。现在AI生产的内容越来越多了，特别是大厂在更新了多模态的AI以后，表现真的太强，不仔细看真分辨不出来真假。
能力提升固然是好事，但同时会带来比较多的安全问题，大家在看内容的时候真得小心。
2、德银全球CIO：AI不是泡沫，中国资产吸引力上升。AI是实实在在的生产力提升，深度使用以后才会有更深的感受。现在整个行业感觉还是处于繁荣的阶段，高估是必然的，但市场现在的要求也变高了，逻辑不对的公司也会被市场用脚投票，在选择的时候得研究清楚边际变化。
3、维谛技术Q4液冷订单同比猛增252%。液冷技术在过去这两年大家讨论比较多，但产业一直没有落地，现在功耗上来以后肯定是要大规模落地了。今明年是硬件迭代更新的时期，各个环节的新技术都要落地了，能拿到订单实锤的公司都会有估值溢价。不过这些机会还真的不好把握，对于普通人来说只能看看。
4、电子品这半年有非常多的涨价消息，存储是弹性最大的，最近功率和MLCC都开始涨起来了，这一切都是由于AI对需求的拉动实在是太猛。在全链条都紧的时候，大家确实是看不到头，短期会感觉逻辑非常完美。一旦产能短缺的问题得到了解决，价格回归也会非常快，历史上的周期都是相似的，交易涨价逻辑一定要注意这种周期拐点的风险。💸