长鑫科技IPO超募280亿元（最高可达368亿）可能打破历史纪录，巨额现金流将用于AI浪潮下的扩产计划，利好半导体设备板块。全球半导体压力已告一段落，后续波动率将收敛，市场焦点转向产业基本面，重点关注谷歌云业务增速（预期65-70%）及AMD向Anthropic投资50亿美元的芯片协议。A股科技板块经历两天20%振幅后进入分化阶段，下半年市场广度将提升，煤炭（受6月产量骤降9.7%及高温需求提振）、电力等能化板块逻辑顺畅，霍尔木兹海峡局势推动布油突破95美元。同时关注苹果iPhone18量产、仿制药100%关税政策（2年缓冲期）、数据中心用电占比将从5.9%升至2035年的20%等多维度市场变化，建议在高波动环境中保持理性，避免连续误判。
这两天小伙伴讨论长鑫科技超募还是蛮多的，公司预计募资295亿元用于三个项目的投资，最终募资总额为579亿元，扣除费用后的募资净额为576亿元，超募了280亿元。如果后续15%的绿鞋全部行使，募资金额最高能到663亿元，理论上最高超募368亿元。
上一次出现如此大规模的超募，还是2020年晶圆龙头回A上市时。当时计划募资200亿元，最终募资525亿元，超募了325亿元。长鑫这次上市，确实有可能再次打破历史纪录。
值得注意的是，在招股说明书里募集来的钱依然只用于那三个项目，金额也没有新的变化，这点之前已经跟踪过。但大伙都在想，这次超募了那么多钱，公司到底会拿这些钱干什么？
看到有网友担心长鑫会拿这些钱去存银行，我们倒觉得不会。这里有几个基础事实要跟大家同步一下：过去三年，长鑫的现金资本开支总计1646亿元，2024年是建设高峰，2025年有所回落，平均下来每年接近550亿元。
和过去几年对比下来，这次募投计划里的资本开支并不算多。从现金流的角度看，募资金额最高预计能到约660亿元，叠加市场对长鑫今年利润超千亿元的预期，今年现金流层面能有约2000亿元可支配。
如此巨大的现金流遇上AI浪潮，毫无疑问就是要扩产。往后再推演一步，就是公司会披露更多的募集资金用途，届时市场也会进一步调高公司的资本开支预期。方向嘛，还是利好半导体设备，逻辑上是非常顺的，只是波动太高了，大家还是得悠着点。
回到海外新闻这边，市场主要的关注点有两个：一是科技的变化，二是懂王政府可能要对仿制药加征关税。
过去这半个月，科技方向主要受流动性和风偏变化影响。昨天A股科技大幅反弹，晚上美股半导体也同步反弹了，这轮全球半导体的压力应该已经告一段落。后续科技的波动率会逐步降低，市场也会重新回到对产业变化的跟踪上。
接下来大家比较关注的是谷歌的业绩表现，明天凌晨谷歌将披露二季度的数据。过去一个季度，Gemini的能力没有显著提升，大部分开发者其实都转去用Claude或GPT了，所以大家比较关注二季度的营收。如果还能保持一个比较强劲的状态，那就说明AI需求是真的非常强。
现在市场对谷歌最关注的就是云业务的增速，一季度Google Cloud的营收增长达到了63%，当前一致预期二季度的增长是在65%，如果考虑到买方的预期，一般会比较高，可能会接近70%。明天市场肯定会对谷歌云业务增速有比较强的定价，这是务必要重视的。
另外就是懂王要对进口仿制药征收100%的关税，这个消息并不意外，这几年懂王多次利用关税手段推动制造业产能回流美国，这次对仿制药的关税政策只是多个行业中的一个。这次设定2年后执行，意图也很明显：懂王并不是想立刻从企业口袋里拿钱，而是给企业2年的反应时间，让它们有足够的时间在美国把产能建起来。
现在懂王已经对多个行业推出了类似政策，芯片、钢铁、铜、医药、汽车、木材等行业都已经通过“232”来调整产品关税，推动产能回归美国。各家企业愿意配合，也是因为对绝大部分企业来说，美国市场是不能丢的，这也是懂王手上非常重要的一张牌。
不过到最后，并不一定所有产能都能回归美国，毕竟这群资本家是要算利润的。高端产品利润比较高，回美国建厂还能算得过来，但对于毛利率比较低的产品而言，这并不见得是一门划算的生意。仿制药原本利润就比较低，最后能否实现产能回归还不好说。
最后再聊聊A股这边，昨天科技超强反弹，今天上午盘中冲高以后出现了回落，两天振幅快20%了。这种波动率肯定是不可持续的，后续震荡收敛降波是合理预期。
科技这边后面肯定会进入分化状态，市场会选择合适的逻辑去演绎。现在大家比较关注的就是超节点，周日的文章也跟大伙同步过我们的观察。
下半年变化比较大的，肯定是国产算力这一条线。大厂的Agent推出以后，市场可能会对这条线有更多理解和认知，不过这一块依然需要一些时间。
对于下半年的市场风格，我们认为不会再是科技独秀，市场广度应该会提升。最近煤炭、化工和电力这几个方向有不少小伙伴在问，表现也还算可以，这里再跟大伙同步一下。
能化这条线今年比较重要的变化，就是霍尔木兹海峡局势。上半年已经来过一次冲击，最近这几天油价又开始飙升，布油今天已经摸到了95美元，相比7月初已经涨超30%。
最近油价涨起来的核心原因，还是美伊冲突再起。双方都不想把霍尔木兹海峡的话语权让出去，所以都采取了偏强硬的措施。斡旋方还在跟双方沟通，希望大家能停一停，坐下来谈。但讲真，两拨人在争同一份利益时，大多数情况下只会不断激化矛盾，直到有一方妥协才会收手，现在确实没有很好的解法。
这里面我们感觉煤炭的逻辑依然是比较顺的，海外的供给一直在收缩，国内由于安监压力，6月产量同比下降了9.7%，这个下降幅度是比较大的。7月至今也没有恢复，预计7月产量依然会是个位数负增长。
需求层面，今年厄尔尼诺带来了高温天气，用电量同比保持正增长，对应煤耗也会增加。电力方向的需求提升比较明确，煤炭则是更强的需求增长叠加供给约束，价格中枢已经出现明显抬升。
今年我们有好几条线其实都在持续关注，但由于波动实在太大了，很多原以为是低波的逻辑，最后都演绎成了高波，这种波动状态确实不好应对。在预期特别低或特别高的时候，尽量保持理性客观，起码可以避免连错两次。。
……
1、苹果iPhone18系列已量产。每年的三季度都是消费电子拉货的季节，每年的业绩最高点往往也在这个时候出现。今年由于存储价格有比较大的上行，消费电子肯定是承压的。相比去年总体来说压力比较大，但苹果有比较强的定价权，压力会偏小一些。
今年苹果比较重要的变化有两点，一是AI融入操作系统，二是首款折叠屏带来的变化。今年是苹果比较重要的一年，创新变化还是蛮多的，换机热度或许会超市场预期。
2、最近这几天有色的关注度明显起来了，除了黄金价格有反弹以外，国内铜社会库存连续两周大幅去化也提振了市场的预期。今年有很长一段时间，油价和黄金是呈现负相关关系的，但今天的起涨感觉还蛮有意思。特别是7月油价大涨并没有压制黄金，感觉黄金在4000这个位置是有强支撑的。
3、今天看到有一份比较有意思的报告，讲的是美国数据中心用电占比的现状与未来。当前这个占比数值是5.9%，报告里预期到2030年将会翻倍到12%，到2035年将会提升到20%，这个提升速度是非常非常快的。
现在市场关注点依然在算力上，越往后电力的建设会越紧迫，全球的电网设备都会进入较长的投资周期，这条线的长期逻辑是没有太大问题的，能源线依然值得持续关注。
4、谷歌发布Gemini 3.6 Flash。最近大家对谷歌有比较低的预期，是因为其前沿模型有一点落后了，有小伙伴感觉谷歌是在憋大招。但昨天谷歌发布的这个新版的Flash模型确实有意思，除了能力有提升以外，还有两个非常重要的点：一是继续降价，每百万token从9美元降到了7.5美元；二是token生产速度快速提升，从上一个版本的每秒165个token提升到304个token，速度接近翻倍。
虽然谷歌的这个模型能力不如最顶尖的模型，但讲真，如果把时间拨回半年前，这种模型能力是非常炸裂的。追求可用性和性价比也是一个不错的方向，毕竟不是所有人都需要用到最前沿的智能。
5、AMD与Anthropic签署重大芯片及投资协议，AMD将向Anthropic投资50亿美元。市场传了好几天的消息终于落地了，现在大模型厂商为了绑定算力，都在跟上游的芯片公司合作，用股权投资的方式其实还挺有意思的，相当于Anthropic让渡了部分股权来获取算力。💸