淡马锡作为主权财富管理巨头正系统性加仓AI领域，从2022年布局英伟达、台积电开始，逐步扩展至存储芯片、数据中心及AI模型公司，计划到2031年将AI投资占比从当前6%提升至15%，同时采用“杠铃策略”平衡高增长AI资产与基础设施、私人信贷等类固收资产；光模块行业业绩超预期、CPO技术即将量产、市场小作文现象，以及煤炭电力矛盾、腾讯资本开支、铜库存下降和SpaceX算力规划等市场动态，大资金在AI硬件领域的长期布局信号及投资者需甄别真实信号与市场噪音的重要性。
今天大家都在讨论淡马锡要投三星和SK海力士的事，韩国指数也因为这个消息有了比较大的上涨。淡马锡是主权财富管理的超级玩家，我们去深度研究了一下这次的决策，感觉信息量非常大，值得跟大伙仔细讲讲。
淡马锡最新的投资组合净值大概在5140亿新币，其中43%是新加坡本土公司，这是他们的核心资产，38%用来进行全球投资，19%是合作项目、基金和资管平台。
淡马锡投三星和SK海力士就是看好AI的发展，其实他们前几年就已经开始布局AI方向了。2022年一季度，在GPT还没火的时候就开始投英伟达和台积电；2023年买存储龙头美光、ASIC龙头博通和AI应用龙头Palantir；2024-2025年开始批量投数据中心。
今年淡马锡在AI方向的投资继续扩围，一季度参与了Anthropic和OpenAI的融资，二季度继续跟投加仓Anthropic。另外，在半导体设备领域也加码投资，加仓了ASML，并且新建仓了Lam Research。这次传出来要买三星和SK海力士，是淡马锡继续扩围AI投资的动作，目标也很明确，就是把存储三大龙头都配齐。
增配AI是淡马锡的战略方向。在7月的媒体说明会上，淡马锡给出了明确的量化目标：到2031年，AI方向的投资最高目标是15%，而当前这一数值是6%。从上限来看，空间还是挺大的。
在说明会上也有人提问，AI占比提升必然会导致其他方向的占比下降，那到底是减什么方向？他们给出的解释是，在当前TMT头寸里进一步提升AI含量。简单来说，不能理解为“减传统加科技”，而是在科技内部腾挪，让整个组合更AI。
以前的组合里也曾出现过类似的变化。过去的淡马锡金融仓位几乎全是银行，现在也已经变成了由银行、保险、支付等多种资产构成的金融行业组合。
另外还有一个点是市场没怎么聊到的，淡马锡要加仓的不只是AI，基础设施和私人信贷同样也要进一步加仓，当前分别占组合的1%和2%，2031年的目标都是最高不超过5%。这两块其实都是期限很长的类固收资产，和AI这种进攻型成长资产组合起来，就是一个典型的杠铃策略。
存储筹码打散以后，恢复信心需要时间。大钱、长钱的动向会决定趋势，在去杠杆之后增配存储龙头，信号意义还是蛮强的。当前AI硬件的估值也要区分来看，不用过度悲观。
接着我们再聊聊光模块吧，今天上午Lumentum出业绩了，上季度营收10亿美元，同比增长109%，营业利润率36.6%，超出了此前公司给市场的36%预期。更强的是公司对下个季度的指引，营收中值在12.5亿美元，营业利润率也将提升到40%。
从产业技术进展的角度来看，CPO在下半年将会有批量出货，接下来CPO就不只是题材了，而是真正要兑现到营收和业绩上。价值量提升会带来阿尔法机会，往后在光通信这条线上要继续看增量成长带来的机会。
不过国内这一边，大家都在讨论小作文，英伟达要投光模块龙头的消息都传出来了，公司也都在澄清。以前的小作文由头还没那么强，这一次连聊天记录组成的完整证据链都出来了，就是典型的出口转内销。
现在市场小作文横行，各个社交媒体上只要有一点消息就会产生异动。如果是用英文写的，大家看到消息以后会更加确信。讲真，这在AI时代几乎人人都能做，而且要想约束还挺难的。这种噪音大家还是要做好隔离，真正的信号都能从官方通告或者图表里看出来。
……
1、广东粤电招标，3800卡投标价近600元，5500卡达895元。煤炭现货价格最近持续上涨，对煤炭公司来说肯定是增厚利润的。但目前这个价格对电厂成本端有比较大的压力，后续可能会抑制电厂的采购意愿，厄尔尼诺带来的高温可能会导致电力和煤炭的矛盾进一步激化。
2、鹅厂今天晚上披露了二季度的经营情况，大家最关注的就是自由现金流。二季度资本开支达到528亿，大超市场预期，自由现金流也开始转负，跟海外大厂的状态一样。不过当前大厂的AI业务正在快速增长，下下来在各种智能体渗透率快速提升的背景下，相关业绩会陆续反映到营收上。明天市场的反应还是比较重要的，且看明天恒科的表现吧。
3、LME铜库存连续40天下降，创2014年以来最长连降纪录。当前全球的铜在持续搬家。之前也跟大家说了，后续就看懂王什么时候把精铜关税的事正式落地。现在全球流动性环境还在改善中，上游资源具备上涨环境，只要有一些看点，市场都会陆续有反应。
4、马斯克称SpaceX目标明年底建成10吉瓦算力。马斯克现在又给SpaceX画了一个巨大的饼。短期看，算力的大规模建设还是得采购英伟达的卡，这对硬件景气度是又一次确认。至于马斯克说SpaceX后续99%的价值都会来自于AI，要跟其他厂商打出差异化，还是得看太空算力的布局到底能不能成，目前来看还是个未知数。
5、今天晚上美国CPI的数据还是比较重要的，市场预期CPI环比+0.1%，核心CPI环比+0.2%，最后出来的数据和市场的预期完全一致。数据没有超预期，美联储就不会有过激的动作，市场的加息预期就会有修正，宏观流动性依然是温和的环境。💸