国内半导体设备和晶圆制造因景气度抬升、龙头订单好转而获市场青睐，存储巨头即将上市进一步点燃板块情绪；海外方面，英伟达等大厂财报显示AI算力需求旺盛，但美债收益率走高带来流动性担忧。AI应用端，谷歌推出Gemini Spark与Multi-Agent生态，预示算力与操作系统深度融合。此外，韩国科技股回调、MLCC渠道平均涨价10%等事件提示全球供应链与价格波动风险。整体来看，产业基本面与宏观流动性共同驱动科技股估值，但海外利率与供需变化需密切关注。
昨天我们正好跟大家聊了中美半导体的估值比较，没想到今天市场直接就反馈了，而且特别猛。市场情绪起来核心的催化是长存披露辅导的消息，后面也会加快上市的整个进程，如果顺利的话，四季度可能就会见到长存上市了。
短期看基本面的变化其实不太大，只是市场情绪在，大家愿意给这块拔估值。从当前横向比较看，半导体设备肯定是相对偏贵的，但国内半导体设备的景气度确实太好了，特别是今明两年龙头拿到钱以后，肯定是要做资本开支的，这部分就是半导体设备产业的营收，景气度向上是极大概率事件。
晶圆制造环节的估值还算可以接受，并且看港股的PB估值，比美股的传统龙头还要更低，从这个角度上看确实是有空间的。上周我们正好跟大家聊过龙头的一季报，数据虽然不太好，但是后续的指引非常强，经营拐点已经出现了，后面几个季度的表现可能会持续超出大家的预期。
具体市场愿意给多少估值，背后有两个核心的关注点：一是基本面的增速，这里包括订单、营收和利润。由于这是to B的市场，所以在业绩空窗期是比较难验证的，现在市场就是把这个预期给打上去，真正验证也得等到七八月了。
另外一个关注点则是负债端，也就是利率。国内现在的流动性环境总体平稳，钱确实比较多，并且没有很好的去处，现在权益市场有赚钱效应，有增量资金进来也可以理解。而海外市场最近的流动性是偏紧的，无论是美债收益率还是黄金的走势，都在反映这一状态。市场对宏观因子的反馈往往都会比较迟钝，后续要注意这部分带来的波动风险。
全球的科技贝塔重点还是要看美股这边的波动，今天晚上英伟达业绩发布，全球的关注点都在这一块。毫无疑问肯定还会说景气度非常好、非常缺芯片，但现在全球各个分析师跟英伟达都跟得非常紧，在产业没有发生巨变的情况下，想超出预期还是蛮难的。
另外我们再跟踪一下昨天的谷歌大会，软件这边的变化核心有三点：一是搜索的AI化，二是Gemini 3.5的升级，三是Agent。
搜索是谷歌的基本盘，用AI来加持并且增强体验，是持续的方向。这一块给谷歌带来了非常强的现金流，效果还在持续体现，对于大厂来说还是蛮重要的。
Gemini 3.5这次只出了Flash版本，正式标准版和Pro版本还需要耐心等一等。当前谷歌的大模型能力依然在第一梯队，只不过相比OpenAI和Anthropic还差了半个身位。
Agent毫无疑问是当前各个厂商都在重视的点，谷歌也没有例外，因为大家发现Agent能做的事情实在是太多了，特别是当它可以做长时间任务以后，确实可以大幅度提高大家的生产力。
在C端这边，这一次谷歌推出了Gemini Spark，这是一个7×24小时的个人AI Agent，可以帮消费者处理数字领域的各种任务，包括查账单、查邮件、信息整理等等各种内容，有点像谷歌官方的龙虾。
开发者这边最重要的是Antigravity 2.0，从coding工具升级成Agent编排平台，这个变化还是蛮重要的，我们认为后续大厂会在Multi-Agent领域发力，多智能体协作会成为下一个阶段的应用新焦点。
另外我们关注比较多的是端侧这一边的变化，这一次谷歌也带来了一些细节。首先是Android将从现在的操作系统变成智能系统，今年夏天，Gemini Intelligence将会先登陆三星和谷歌的手机，随后再扩展到手表、汽车、眼镜、笔记本等安卓设备上。
AI深度融合操作系统是很确定的方向，现在人机交互还是通过人和App进行交互的，以后必然会有超级入口的出现，而这背后需要有跨App执行操作的自动化能力，这是当前各个手机厂商都在打磨的。最终的解决方案需要本地算力配合，毕竟云端执行延迟还是高了一些。
另外比较重要的是，谷歌今年下半年也会推出自己的音频眼镜。2012年谷歌就推出过Google Glass，但是后面因为技术不成熟，这块业务又砍了。十几年过去后再次重启眼镜业务，说明谷歌内部是做过深入讨论的。最近遇到的小伙伴，越来越多都戴上了智能眼镜，这个趋势还是挺明显的。
最后再同步一下，今天B计划和汇智乾坤都发车了，两个组合都对黄金做了进一步的配置。市场最近对流动性的担忧抬头，是一个不错的配置节点；剩下的仓位，B计划选择了医药，汇智乾坤选择了自由现金流和微盘，这几个头寸都是我们长期关注的，逻辑就不赘述了。
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1、DeepSeek发布Agent Harness相关岗位，或推智能体产品。Agent产品是后续各大模型厂商都会推出的服务，在当前token持续降价的环境下，Harness工程对于模型的降本提效有非常大的作用，这是当前应用层大家都在做的事情，谁能用更低的成本提供更高的智能服务，才有可能赢得未来。
2、韩国三星电子工会：明日起全面休息。短期肯定对于存储的供给会有影响，价格可能就会有一些刺激，但是这对股价来说可能不见得是好事。特别是对于三星本身而言，如果影响了生产，市场份额是要被中国和其他厂商抢走的。
韩国指数是这一轮全球科技风偏的指针，最近已经持续弱了一段时间了，这4天从高位调整下来幅度也不算小，全球对于科技方向的基本面要求是越来越高的。
3、存储龙头今天晚上披露了上会的时间，就在一周以后，极有可能会在上半年登陆市场。按照现在的热度，非常有机会冲击A股第一大市值。毫无疑问，这是今年科技股非常重要的时间节点，市场在此前持续预热，但真正接近时间点以后，可能就会有比较大的波动了，要注意好。
4、MLCC渠道平均涨价10%。MLCC是电子品里具有很强周期的品种，历史上相关公司要释放业绩，都是靠涨价来实现的。这一轮AI的拉动已经传导到这块了，目前确实有一定的涨价，但是供给层面要出来也是非常快的，强周期性是否能弱下来，还需要观察。💸