SpaceX披露的招股书显示，2025年营收达186亿美元，其中Starlink贡献113亿美元且EBITDA高达71亿美元，火箭发射业务虽利润率低却战略意义重大，而并购的AI业务（含xAI、X社媒、Grok）正通过算力服务打开新增长天花板，并推动公司估值飙升至1.75万亿美元。同期，特斯拉官宣FSD落地中国，加速自动驾驶普及；美国政府向9家量子计算公司注入20亿美元资金，凸显全球科技竞赛的加剧。
昨天SpaceX披露了招股说明书，之前的各种数据都是传言，这一次在招股说明书里数据都被具体披露了，我们拆开来看还是蛮有意思的，这里跟大家同步一下。
从客观的财务数据看，2025年SpaceX的营收为186亿美元，经营亏损26亿美元，经调整后的EBITDA为65.84亿美元。虽然有亏损，但是现金利润还是蛮不错的。
当前营收部分主要分为三块。一是Starlink带来的现金流收入，2025年营收达到了113亿美元，占总营收的60%；调整后的EBITDA达到了71亿美元，超60%的利润率还是蛮夸张的。
另外这一次也更新了Starlink的最新数据，截至2026年一季度末，Starlink低轨卫星达到了9600颗，有约1030万订阅用户，用户数量同比增长了一倍。这个增速确实是非常快的，也给公司的营收增长带来了必要保障。
二是火箭发射业务，2025年营收40亿美元。虽然在财务层面贡献并不高，但这在SpaceX中具有绝对的战略地位。当前这块业务无论从利润还是现金流看，都处于投入状态，当前公司在把大量资源投入到Starship的研发中。
三是今年年初合并进来的AI业务，这里包括了xAI算力基建、X社媒平台以及Grok大模型。在这一次的文件中，X被私有化的细节也披露出来了，去年xAI收购X的时候，是按照330亿美元的估值收购的，企业价值部分是450亿美元，债务部分是120亿美元，这一部分债务现在是让SpaceX的股东来承担了。
而更重要的是，当前SpaceX里投入最大的业务就是AI业务，2025年的资本开支达到了127亿美元。这块妥妥是烧钱的业务，但正是这块业务，才真正打开了SpaceX的叙事天花板。
在这次IPO之前，大家认为SpaceX就是一个火箭公司和卫星运营商，但把xAI收购进来以后，整个叙事就完全变了。这次我们看下来，定调就是“星际文明+AI基础设施公司”，这个叙事非常符合人类主航道。
而当前AI业务的主要变现模式就是提供算力。今天官方也宣布，Anthropic同意按月向SpaceX支付算力服务费，满额费率为每月12.5亿美元。把这个数值算满，每年能有150亿美元的收入，这确实能给SpaceX带来比较大的现金流增量。
SpaceX的目标不仅在当前的这些算力供给上，更重要的是未来要部署太空轨道，提供太空算力服务，这个真是跟别人打出差异化了。如果真能把商业模式跑通，空间就是星辰大海。。
SpaceX代表的是AI未来的发展方向，这次给的估值非常高，1.75万亿美元的估值，按照当前186亿美元的营收算，PS超过90倍了。
前几天跟大家聊的Cerebras，市场给了超过100倍的PS；同样是商业航天的RKLB当前也超过了100倍的PS；另外量子计算领域的IonQ，市场也给了90倍的PS。虽然这些公司的营收相比SpaceX来说都偏小，但可以发现，100倍PS估值算是人类主航道里比较正常的状态。
而当下AI的发展，还是得看当前这几个科技巨头。昨天英伟达出了业绩，Q1营收同比增长85%，达到了816亿美元，继续超出市场预期，并且公司还宣布新增800亿美元回购，给股价带来支持。但是盘后股价略有下跌，这跟我们的预期感觉差不多，当前全市场对英伟达的跟踪非常紧，很难超出买方的一致预期。
昨天最有意思的一点是，英伟达一直在说CPU的重要性，并且称英伟达未来有可能会成为CPU的龙头公司。这一轮AI浪潮对于整个半导体都有非常强的拉动作用，从GPU到存储再到CPU，每一个重点环节都有很强的增量需求，确实是大浪潮。
但是过高的预期也会带来短期波动，今天的A股就是这个感觉，科创50指数日内的振幅达到了7%，这个波动还是太夸张了。中长期的产业趋势会反映在中长期的均线里，但短期的动量过猛是要回归的，我们前面已经对高估头寸的仓位做过了控制，这里耐心等等吧。
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1、特斯拉官宣监督版FSD登陆中国。FSD入华终于官宣了，这会给国内的辅助驾驶和自动驾驶带来非常大的推动作用。现在国内的辅助驾驶技术已经到了能用的状态，在很多场景都可以帮助大家节省精力。
智能驾驶技术普及以后，大家的出行体验会有很大的变化。未来5年，很大概率就会有新的商业模式跑通。这个市场还是蛮大的，并且也算是具身智能首个大规模落地的领域。
2、加州弗里蒙特工厂最后一批Model S/X车型下线，工厂将转为人形机器人生产线。特斯拉的Optimus终于要开始量产了，今年夏季就是首次规模化量产的时间节点，对应也会给产业链带来比较多的机会。
从叙事角度看，人形机器人首先普及的应该是在工厂和专用领域，在一个小的商业场景跑通是比较重要的。大故事估计还得跟SpaceX结合起来看，把人形机器人往月球和火星上运，想象空间才能被真正打开。
3、消息称美国将向9家量子计算公司划拨20亿美元。人类主航道上现在重点参与的就是中美两国，政策支持非常明显，因为科技竞争是不可避免的。包括这一次，美国政府是要拿一些股权，感觉有点像是给自己买门票。估计是政府在过去一段时间做的股权投资非常成功，所以又有了类似这样的动作吧。
4、印尼新设国家级机构DSI管制大宗商品出口。印尼这个搞法挺有意思的，这个国家以后的大宗商品出口都要通过这家机构，这对出口价格会形成非常强的管控，对应也会抬高资源价格。大宗商品价格上行是大趋势，这是供给和全球地缘决定的。需求可能会对短期有一定的扰动，但长期逻辑比较确定，对这个方向耐心跟踪着就好。💸