SpaceX明日上市募资750亿美元，虽然认购火爆但对流动性冲击有限；更大的机遇是国内存储芯片的国产替代空间——中国存储市场份额仅10%，类似20年前的LCD行业，未来通过制造能力有望快速提升，机会在半导体设备和材料领域，但当前估值较高需要择机参与。
SpaceX明天就要上市了，全球现在非常多的投资者都在关注，今天看到的认购消息有点夸张：募资750亿美元，实际认购金额达到了2500亿美元。3～4倍的认购倍数是比较常见的，但是如此大的认购金额确实太少见了。
不少人担心SpaceX上市以后会对市场的流动性产生一定冲击，但事实上影响不太大。虽然不少指数会比较快速地纳入SpaceX，但都会以流通市值来纳入。当前的流通市值也就750亿美元，在整个美股序列里并不算特别靠前，即使纳入以后，对流动性的冲击也不会太大。
这种情况历史上也蛮多的，和SpaceX这个情况比较类似的是ARM。2023年IPO的时候，软银拥有超过90%的股权，公众流通比例只有不到10%，影响是比较有限的；A股也有非常多的案例，比如运营商回A上市的时候，就有这种情况。
最近市场对场内流动性的担忧，确实有一部分是SpaceX上市带来的，等到真正上市以后，可能大家会感觉并没有那么大的影响。
另外在SpaceX上市之前，市场在持续交易SpaceX的产业链机会，不只是在美股和A股，台湾股市、欧洲市场都有产业链相关公司暴涨。当然这很大概率还是交易叙事，跟A股的逻辑是差不多的。
往中长期看，SpaceX拿到的钱实打实会花出去。如果各个投行的超额配售权全部行使，总募资金额可以达到857亿美元。在照顾说明书里明确写出来的使用方向有四个：扩充AI算力基础设施、增强发射基础设施和运载火箭、扩大卫星星座规模和容量，以及一般公司用途。
SpaceX大力投AI基础设施这件事，在一季度的财报里就已经非常明显了。AI业务亏损25亿美元，资本开支提升到77亿美元，是公司总体亏损和资本开支的主要来源。不过如果放到整个AI领域去看，这个投资规模并不算大，毕竟几个云巨头一年就得投2000亿美元了。
但如果后续资金砸到商业航天上，情况确实会不太一样。几百亿美元真的可以把整个产业链给拉动起来。但具体要怎么投、怎么花，还是得看SpaceX上市以后和投资者的沟通，相信届时马斯克会有更多的说明。
商业航天是我们比较关注的重要方向。SpaceX上市是全球重要的时间节点，而国内比较重要的是，到底由哪一家公司率先实现可回收火箭这一目标。完成以后产业就会加速起来，此前还是用题材来应对会更加合适一些。
另外我们昨天聊了海外半导体设备，今天继续展开聊聊。全球半导体行业是在持续扩产的，海外半导体设备的景气度很确定，今天也看到SK海力士在2034年的产能预计是当前的三倍，市场持续看好也是挺有道理的。
但是从空间角度看，我们感觉国内的其实更有机会一些，这背后是市场份额持续提升带来的机会。
我们梳理了一下全球DRAM和NAND产能的分布，在DRAM领域，存储三巨头当前总共月产能为150万片，超过全球总产能的65%；而国内长鑫当前也就只有24万片左右，占全球总产能的10%。
在NAND领域，三星、海力士和闪迪加起来大概有100万片的月产能，占全球市场的60%；国内的长存当前是20万片左右的产能，占总产能的10%。
现在中国企业的市场份额并不大，但是后续增速是非常可观的。电子行业里曾经也出现过这种海外领先、但最后国内靠强大制造能力把海外打趴下的情况，相信大家都应该猜到了，就是面板。
中国企业用了20年的时间，把LCD的市场份额从0%（2004年）提升到了72%（2024年），把日韩的市场份额基本都抢过来了。虽然大家总会说最尖端的技术还是在日韩这些先进厂商手里，但对于制造业来说，大规模应用和市场份额才是更为重要的。
当前中国的存储行业有点类似2014年左右的LCD，市场份额、技术身位都非常相似。从目前来看，海外确实依然领先一些，但是后面是否会出现一些技术路径和产业周期的变化，导致中国企业的产能份额快速提升，这是很值得期待的。
对应我们认为机会就在半导体设备和材料领域，逻辑上确实非常顺，只是当前估值已经比较高，波动也会相对比较大，要参与进去得找好比较舒服的时间节点。
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1、这两天反内卷的政策还是蛮多的，互联网平台和汽车行业都有相关新闻出来。现在对于内卷的定义蛮多的，归根结底就是为了量而牺牲其他因素。无脑堆量的逻辑被摁住以后，市场只能往质的方向去找机会。从长期来看这挺好的，竞争力只有在求质的过程中才能发展出来。
2、伊朗对所有船只关闭霍尔木兹海峡。中东现在又有一些扰动了，美伊双方继续在叫板，不过从油价上看，并没有太大的变化，总体预期依然是可控的。
这轮全球流动性预期下行，重点就看黄金，有效企稳反弹后，预期就能开始回升了。
3、据报道，OpenAI考虑大幅降价，以期在与Anthropic的用户争夺战中占据有利地位。这两家AI巨头马上就要上市了，在上市之前都会想办法提高自己的估值，OpenAI想降价，很明显就是为了抢夺市场份额。
下半年美股市场最重要的就是这两个AI巨头的上市。在正式IPO定价之前，推出更强的模型和降价抢客户的情况都会出现，但具体对产业链会有什么影响，现在我们还看不清，只能继续观察了。
4、硫磺价格上涨带动黄磷价格突破3.3万元。硫磺短缺的影响在持续演绎，非常多的下游化工品种都受到了影响，这给相关品种的价格带来了比较强的支撑。大化工我们一直很关注，这一轮的调整幅度比较深，但中长期逻辑并没有变。这一轮市场下行的预期已经基本消化，后续要关注行业正面边际变化的信息了。💸