当前市场正处于高波动、流动性收缩阶段，短期应以谨慎防守为主。科技仍是中长期最看好的主线，其中全球AI竞争已从单纯模型能力转向多Agent协作，而算力需求持续爆发使半导体设备与材料成为最具确定性的受益方向；黄金近期虽受流动性压力回调，但在全球央行持续增持和美联储难以重启加息的背景下，仍具长期配置价值；医药则受益于创新药持续突破，存在被低估的投资机会。整体策略上，应保持耐心，等待市场成交量和风险偏好企稳回升后，再逐步加大对科技等高弹性资产的布局。
今天AI最大的变化，就是Anthropic把新模型Fable5放出来了，这是基于Mythos、经过安全封装后的模型，能力非常强，毫无疑问又刷新了各个榜单的纪录。价格也是真的贵，百万输出token要50美元，是Opus4.8的2倍，是Deepseek4Pro的57倍。
海外现在的模型能力毫无疑问是领先的，但领先身位其实并不算远。当前海外最主流的竞争点，并不只是大模型能力了，更重要的是多Agent协作调用的能力。Anthropic现在的方向就是往多Agent协作上走，长任务、自主拆解、反复验证，都是海外模型现在主攻的方向。
并且海外现在的资金和算力是相对充裕的，特别是对一线模型厂商来说，所以他们现在大多都在不计成本地提高大模型的能力。这次Anthropic更新以后，相信OpenAI很快也会推出更新，传了好几周的GPT-5.6应该很快就要出来了。
但国内现在的状态是完全不一样的，因为国内的算力受限，所以大家都在想尽一切办法提高性价比。各个厂商推出的新技术也不只是追求模型能力，更多是在追求成本约束条件下的更好性能，所以总体价格比海外顶尖模型要低得多。
科技方向其实很多环节都有机会，但回到最上游看，芯片制造产能还是非常紧缺的。无论是算力芯片还是存储芯片，需求都非常旺盛，海外和国内的晶圆厂都在密集扩产，这给半导体设备和材料带来了确定的机会。
海外最近科技方向分化比较大，但是半导体设备这条线表现非常强，几个龙头都在持续创新高，背后基本面驱动是订单和业绩的确定性。我们看到SK海力士有晶圆产能翻倍的计划，三星、美光、台积电等晶圆厂的资本开支增速也很高，市场买的就是这个确定性。
另外，海外龙头半导体设备厂商当前的口径也非常强劲，几个设备龙头厂商都在说，客户开始抢设备交付期。应用材料更是跟市场透露，最大客户已经给出了未来8个季度的采购预测，订单能见度非常高。
国内半导体设备的景气度也是比较确定的。无论是现在已经上市的晶圆厂龙头，还是即将上市的存储厂龙头，都在大规模扩产。对于即将上市的龙头而言，这次募资拿到钱后，肯定会立马把钱砸向产能投建，估计等上市后跟市场沟通，大家就会看得更加清楚了。
科技主线我们是比较看好的，但是能上车的品种真的不太多。半导体设备是我们这几年一直非常关注的方向。后续市场波动降下来以后，我们也会找机会回补高波资产，这条线依然是我们布局的重点。
另外我们再讲讲黄金，黄金最近几个月表现比较弱，最近我们看到了两个迹象：一是开始加速下跌，二是和原油一起跌，这在过去一段时间是比较少见的。
黄金和原油的劈叉，之前市场反映的是中东扰动；现在中东扰动对市场已经没有明显冲击了，市场对原油供给也不再担心。商品一起跌背后反映的是流动性压力，最近几个月美债收益率上行，确实有一些资金担心了。
不过我们感觉黄金还是没有太大问题的，背后最重要的趋势就是主权央行的持续配置，当前宏观大趋势是没有变的。虽然今年美联储没有市场预期中那么鸽，但大概率也不会加息，跌下来后依然是非常好的配置机会。
今天B计划发车，我们重点配置了黄金和医药头寸。从资产配置的角度看，黄金的敞口还不算大，在情绪悲观的时候持续定投没有太大问题。
医药方向则是我们持续关注的，目前也已经有了不少敞口。最近创新药在心脑血管和癌症方面有比较大的突破，只是现在市场关注度还不算高，这其实也带来了一些机会。
最后再扯一下市场，最近这几天真的是巨震行情，暴涨暴跌，跟绞肉机没什么差别了。现在市场处于流动性下行的降波阶段，保持冷静、耐心等待，是适合大部分人的应对方法，等成交额见底回升以后再做决策也不晚。
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1、懂王：即将下令发动新一轮打击，德黑兰在达成协议上耗时太久。消停了两个月以后又开始搞事情了，当前看还是应该先叫牌，具体会不会有真实的动作，还得观察。对于市场的反应关注油价就好，如果油价有大波动，那可能就是来真的了，只希望A股可以躲开这个战场。。
2、国家发改委：全面实施“人工智能+”行动，深入整治“内卷式”竞争。这两个确实都是当前政策主导的方向，“AI+”是要努力找到人工智能给各行业提升效率的路径，而反内卷则是要让大家往高质量发展走，给出更好更优质的供给走出去。当前政策的导向是非常明确的，也已经很久没有过新变动了，跟着走可以挖掘出蛮多机会的。
3、中国5月PPI同比上涨3.9%，预期涨3.5%。这确实是有点超预期了，从细项上看，还是成本抬升带来的上涨。PPI起来以后，重点就要看需求能不能跟得上，跟得上才能有比较好的状态，如果跟不上这些压力就得中游制造业承担了。
4、马上就要世界杯了，很多消费都会被世界杯带动起来。历史上看重要赛事期间，市场表现似乎都挺一般的，有人曾经用基金经理也要看球去解释，但这感觉还是有点玄学。不过市场是一个巨复杂系统，很多事情都有相关性，还是要留心一些。💸