当前市场科技板块高拥挤度，中金报告指出拥挤度高并不直接导致亏损，而是在不同市场有效性各异：港股有效、A股局部有效、美股几乎无效。当前科技方向虽拥挤但有景气度或流动性支撑，整体呈良性状态。当日市场放量上涨，盘中波动剧烈，科技风格内部阻力增大将出现分化。同时关注到化工（产能转移、成本下降）、医药（海外强势、创新药机会）和非银（低估值、IPO业绩支撑）等板块机会。
最近市场的关注点一直都在科技方向，拥挤度确实是比较高的，很多人也在讨论这背后带来的风险。今天中金开了中期策略会，感觉还是蛮有意思的，这里面有一份报告专门讲到了拥挤度的状态，这里跟大家再简单聊一聊。
拥挤度这个指标，最近这几年大家总是说，其实计算方法也很简单，就是成交额占比的历史分位数。以前大多数人认为拥挤度高就是风险，但中金这次给了一个反常识的结论：通过统计学发现，拥挤度高其实并不意味着会亏钱，只是尾部风险变大了。
另外，拥挤度指标在不同市场的有效性也是不一样的：港股市场很有效，只要一拥挤就要跌了；A股市场局部有效，大牛市的时候就没什么用了；美股市场几乎完全没效，靠拥挤度来择时反而会大幅降低收益。
对于不同市场的差异，中金给了解释。简单来说，拥挤度只是刻画资金抱团的指标，但抱团后是否会引发价格冲击，还得看流动性和基本面的状态，这也是有一定道理的。
接着中金对现在全球热门的科技指数做了多个维度的分析，给出的结论是，当前大部分拥挤资产要么有景气度支撑，要么有宏观流动性支撑，所以高拥挤资产总体呈现良性状态。
整个报告我们看下来，就是把拥挤度和DCF模型结合起来了：DCF可以提供支撑的逻辑，即使是拥挤也还算可以接受，现在科技方向就是这样的状态。
当前我们总体也是这个感受，从景气度的维度观察，科技确实是当前景气度最强的方向，市场一直抱团在这里，是有基本面逻辑的，只是拥挤度比较高，波动会更大一些。
今天盘面表现也是比较明显的，上午冲得很猛，盘中有大幅跳水，尾盘又拉回去，结合市场的放量，确实有一种大行情的既视感。
不过从内部角度看，科技风格的阻力是在持续增大的，后续风格内部会出现分化，而分化的方向还是要从基本面角度去找机会。昨天的文章里我们已经跟大家从财务上盘过科技方向了，这里就不再赘述。（涨价背后。。）
另外今天明显还有资金从科技方向出来，切向其他风格，其中化工、非银和医药这三个方向表现比较强，这里我们都再讲一讲。
化工方向，过去这一年我们都非常关注一个大的背景，就是产能转移。而在今年美伊事件扰动后，大规模化工先进产能转移的逻辑是更顺的。过去这两个月化工方向持续被抽血，总体也跌了下来，但逻辑并没有被破坏。
现在油价下来以后会带动化工成本降低，并且当前各个化工品的库存总体处于低位。后面如果补库需求能带动起来，就是一个比较顺风的阶段。
另外今天我们还看到卡塔尔的拉斯拉凡工业城，出现了一起天然气设施爆炸事故，这对整个能化供给层面又是一次大的冲击，后面可能又会持续发酵起来了。
医药是资本市场历史上出大牛股的行业，过去这一年都在持续承压。但如果看海外美股的医药表现，其实是非常强的，减肥药和各类癌症用药的贝塔很强，带动医药股持续上涨。
我们在B计划里配了不少海外的医药头寸，基本面持续跟踪下来，确实感觉到了景气度在持续上行。中国创新药后面也会有非常多的机会。现在市场有贝塔下行和美国一些政策利空的压制，这其实还是给了蛮好的机会，现在对于医药方向确实不用悲观，只是开枪的位置还需要观察。
最后再讲一下今天异动的非银，证券和保险今天都非常强势。其中证券行业里面，我们已经看到很多公司在二季度总体就是一个企稳回升的态势。
现在市场给非银方向提供了两个逻辑：一是估值确实相对比较低，无论从PB还是PE的维度看，都是历史极低位置；二是现在有非常多巨型IPO上市，这些IPO带来的股权价值，会给公司带来比较强的业绩支撑。
非银行业确实是一个比较重要的方向，历史上代表着整个市场的大贝塔。虽然非银的这个beta相比以前越来越弱了，但是我们感觉有估值支撑的位置，还是可以重点看起来的。这个位置对于非银我们并不悲观，虽然向上不知道能看到什么位置，但向下是明确有业绩支撑的。
今天我们两个组合都做了提前发车，B计划发的是纳指100，今天基金公司有比较多的额度；汇智乾坤发了非银方向的场外品种，保险证券一起来，不单押证券板块，低位低估值的老登方向，打个底仓跟着市场走。
今天出现放量新高是超出预期的，最终能以最高点收盘，确实很多人没有想到。这种放量强趋势的行情就是不预判跟着走，只是希望后面的风格不要搞得那么极致，大家都能赚钱会更良性一些。
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1、联合海事信息中心JMIC：阿拉伯湾船舶交通流量开始增加。这个消息说明霍尔木兹海峡确实已经开始回到正常状态了，这对于整个能源体系来说是好事。协议签署以后，能源价格将会受到控制，短期层面成本并不会给市场带来太多冲击，但长期的影响还是有的。能源安全将会成为非常重要的主题，这是各个国家都会持续做的工作。
2、R32等制冷剂价格创近十年同期新高。供给受限的产品涨价持续性很强，高能耗产品里面有不少这样的品种，很多化工细分领域都有这样的特征。制冷剂今年需求有AI的拉动，所以价格涨得比较猛，在配额没有大幅度放宽之前，盈利能力的确定性是非常高的。
3、韩国考虑对三星和SK海力士杠杆ETF采取单独措施。韩国指数现在处于高位高杠杆状态，这是大家都知道的事情，韩国当局也知道这是风险，所以现在已经在主动控制杠杆，尽可能降低流动性危机的可能。
科技方向的趋势还是由产业方向决定的，在四大云厂商还没有降低资本开支之前，整个科技的逻辑并没有太大的问题，每次财报季都需要重点关注。一旦出现预期降低，那可能就会出现较大的波动了。
4、今天晚上看到不少公司出了中报业绩预告，提前披露业绩预告大概率就是好学生提前交卷，最近这段时间披露业绩的公司都值得重点关注。当然不只是科技方向，其他的中登和老登如果有超预期的公司，也有机会走出净利润断层。
5、今天看到一个新闻，一篇论文统计了自2022年9月以后的30个月里，学生写作业和考试的分数，发现经过30个月，学生的作业分数上升了18%，完成时间从64分钟降到了45分钟，但闭卷考试分数骤降，中考分数下降了24%，高考分数下降了18%。
看到这个数字有点意外，但也是情理之中。现在使用AI实在是太方便了，每一个人都可以去用AI，特别是在答题方面，确实能够非常快速地给出答案。
但是这对于人的成长来说，不见得是好事。思考就是大模型的训练，人必须要接受训练，才能构建神经连接，对事物才会有更清晰的认知。💸