离岸信托个税政策明确中国税收居民在境外设立信托的财产装入、收益产生、资产处置三大环节均需缴税；英特尔Q2营收161亿美元超预期12%，调整后EPS达0.42美元（预期0.21美元），数据中心营收同比增长59%；AMD预计2030年AI加速器规模从1万亿美元上调至1.4万亿美元；存储公司基于2027年预期利润的PE估值为4~5倍（美光因HBM占比高达7倍）；大摩认为存储行业下半年增速将放缓，NAND供需状态可能不如DRAM刚性；AI产业Agent处于L2切向L3阶段，半导体设备景气度确定且扩产持续性强，未来几年能见度高。
今天下午离岸信托个税的事大家都在热议，短期看可能对大家没有太大变化，但长期会有很巨大影响，简单点说，主要是两个点的明确： 一、只要是中国税收居民，不管信托设立在境外哪个国家、地区，都受我国个税管辖。
二、装入信托的资产、信托产生的收益、最终资产处置变现，三大环节以后都要交个税。
对此我们就不做过多解读，具体的细项我们直接贴在下面，大伙可以看看，变化实在是太大。。
三、居民个人将财产装入离岸信托，以财产装入时市场价值扣除财产原值和合理费用后的余额为应纳税所得额，按照“财产转让所得”申报缴纳个人所得税。居民个人按照前款规定申报缴纳个人所得税后，财产原值调整为装入时的市场价值。
四、居民个人装入财产的离岸信托（以下简称居民个人离岸信托）及该离岸信托持有、控制、管理的境外实体,在存续期间产生的收益，无论是否实际分配，均以该居民个人为纳税人，按照“财产转让所得”或“利息、股息、红利所得”，按年申报缴纳个人所得税。居民个人已按规定申报缴纳个人所得税的信托收益，在实际分配时不再申报缴纳个人所得税。
五、居民个人离岸信托终止时，以该居民个人为纳税人，以全部离岸信托财产的清算收益为应纳税所得额，按照“利息、股息、红利所得”申报缴纳个人所得税。信托财产的清算收益为信托终止时信托财产的市场价值减除原值和合理费用后的余额。
七、居民个人离岸信托存续期间，居民个人死亡后，该离岸信托由其他非居民个人承继或者无人承继的，以死亡当日信托财产的市场价值扣除原值后的余额为应纳税所得额，由受托人或其指定的境内机构按照“利息、股息、红利所得”代为申报缴纳个人所得税；居民个人死亡当年1月1日至死亡之日期间及以前年度应缴未缴的个人所得税，由受托人或其指定的境内机构按照本公告规定代为申报缴纳。
十七、居民个人在2023年1月1日至2025年12月31日期间，将财产装入离岸信托产生的应缴未缴个人所得税，以及非居民个人在2023年1月1日至本公告实施之日期间将财产装入离岸信托产生的应缴未缴个人所得税，应在本公告实施之日起90日内申报缴纳，不加收滞纳金。
聊回来，昨晚美股科技压力比较大，谷歌和特斯拉都跌了蛮多，市场担心他们自由现金流的问题。今天中午在直播的时候也跟大家扯了扯谷歌，这里再把观点简要跟大伙分享一下。
谷歌是海外科技巨头里AI云服务比较纯的公司，现在买算力来提供服务，有点类似当年挖矿，有设备上来就能赚钱。并且在AI时代，只有这些云厂商才有能力去做这一类资本开支，而且也是不得不做。
当前公司的利润状态还不错，虽然自由现金流有点压力，但问题还不算大。真正要考虑的是两年后，大规模资本开支刚开始是在建工程，随后转固定资产会带来折旧，影响利润，届时财务状态肯定会有压力。
现在固定资产规模还不算大，公司很努力持续做大云业务规模，就是在打这个时间差，只要云业务规模可以做起来，那后续折旧的影响都不是问题。
每次市场担心现金流压力，科技巨头都会跌，当然不只是这些云巨头，硬件也同样有压力。这轮硬件下跌幅度最大的就是存储，最近这几天是跟着韩国反弹，不过我们看到大摩对存储的态度开始转空，报告内容再同步一下。
这次大摩的观点并不是说AI不行了，而是认为存储后续存在产业供需和预期同步调整的压力。上半年存储股盈利状态非常强，但从下半年开始，增速会开始放缓。这次大摩给了一个有意思的角度，他们观察到投行给存储股的盈利上修速度在放缓，这说明市场预期在向下调整。
从产业角度看，今年上半年最强的存储细分是NAND，涨价幅度大超预期，带动闪迪、铠侠等公司市值大涨。但是相对DRAM来说，NAND的供需状态可能并不会那么紧，库存数据已经有迹象，当前模组厂商有13周库存，而疫情时最高是15周，需求并没有那么旺盛。
另外还有一点非常重要，是中国厂商的快速扩产，两长这两年都在快速扩产，市场份额在持续提升，一季度长存的市场份额已经到13%，继续在快速向上提升。
回到底层逻辑去想一想也比较清晰，DRAM供需大概率比NAND刚性，这是因为跑AI模型必须要用到DRAM，但NAND是用来存储数据的，大家感觉成本太高，是可以把陈旧数据清理掉，或者转用更便宜的方式来存储。
曾经大摩也给存储周期出过好几次判断，2021年那一次就精准预判顶部，但2024年看空是判断错了，这次大摩虽然给出了判断，但也不见得真能把顶部给拍出来。
另外还看到有人说，这一次SK海力士的ADR在美股上市，几大投行都做了承销商，只有大摩落选，原因是大摩老是看空存储，SK海力士对他有意见，或许这个报告背后真有一些利益冲突。
当前全球存储板块确实跌了蛮多，很多投资者都认为这些存储龙头很难超过前面的高点，逻辑就是，如果用周期股视角看存储，就应该在低PE时卖出。
我们也拉了一下现在各存储公司的估值状态，用2027年的预期利润来倒算，大部分公司PE就是4~5倍的状态，HBM占比比较高的美光在7倍，确实大部分投资者还是用周期股的状态来定价。
最近市场一直在调低AI的预期，后面也会有反弹修正，前面那个高点还要再次确认。至于哪一家公司会摸回去现在还不好说，从逻辑上看，具有稀缺性的HBM龙头应该更有机会。
最近国内科技也出现了比较大幅度的回调，这几天有做多力量，但并不算强，后面相信也会有再次风偏回升的机会，真正能再创新高的公司相信和存储的逻辑类似，得有产品护城河，订单和基本面必须支持才更有可能。
国产线我们感觉半导体设备的景气度非常确定，并且往后扩产的持续性会非常强，未来几年能见度非常高。长鑫超募资金的方案现在还没有正式披露，后续肯定会有变化，看下周上市以后是否会有增量信息出来。
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1、英特尔今天出Q2财报，业绩大超预期，营收达到161亿美元，超出市场预期12%。调整后的EPS达到0.42美元，市场预期是0.21美元，直接是预期的两倍。
有如此强劲的业绩表现，依然是AI拉动，数据中心部分营收同比增长59%，营业利润率达到了40%，在Agent的拉动下，CPU需求非常强。晶圆代工部分营收也有30%增长，但利润状态还是没有恢复过来，依然承压。
为了应对如此强的需求，英特尔也同步提高资本开支预期，从原本的180亿美元提高到200亿美元，感觉这个中报提高资本开支都是常规操作。
公司给三季度营收指引范围在158亿至168亿美元，这个预期其实并不算太激进，中值163亿美元基本和二季度营收差不多，中规中矩吧。
2、AMD这两天在开Advancing AI大会，增量信息蛮多，硬件这边最重要的是向英伟达学习，从卖单一芯片到卖整一套AI算力系统。对标英伟达Vera Rubin NVL72的Helios整机柜已进入量产，并且公布了Anthropic、OpenAI、meta、微软等大客户的部署计划，快速向AI产业迈进。
另外AMD这次也再次抬高产业天花板的预期，预计2030年AI加速器的规模，从去年年底的1万亿美元上调到1.4万亿美元，最大驱动就是推理和Agent带来的增量需求，这确实是今年上半年带来的巨大变化。
Agent当前也还不是完全体，从分级来看，现在依然处于L2切向L3的阶段，距离未来的自主学习和工作，还有很多工作要做。
3、电池龙头今天出了一个非常巨大的回购计划，并且目标很明确，是拿来注销的，这个是实打实的利好。如此大规模的回购注销计划，已经超越此前白电龙头的规模，再创纪录。
市场之前一直聚焦在AI带来的估值提升，如果切换到非科技上看，还是有在经营层面存在亮点的龙头，最近市场情绪下来后确实可以看起来，下半年市场均衡概率很大。
4、海外CXO龙头Q2业绩普遍超预期。医药最近关注的人越来越多，创新药逻辑比较顺，全产业链都会有机会。如果AI产业出现了一定冲击，美联储就很难继续加息，货币环境也会利好医药贝塔，当前公募在医药方向的配置相对偏低，中长期的赔率蛮高的，后续就等胜率提升的信号了。💸