女性企业家主导的科技股近期显著超额收益（超20%），分析流动性环境因美国非农数据低于预期及霍尔木兹海峡输油管道替代趋势而改善，推动市场形成科技、医药、有色三足鼎立的轮动态势；同时简述关键行业动态：煤炭供给约束逻辑强化、台积电营收高增长印证AI景气度、中国大模型周调用量连续十五周领先全球、三星HBM4良率提升至80%，以及英伟达投资电力供应商以解决算力瓶颈。
今天小伙伴在群里闲扯，聊起企业家里其实有很多讲不透的东西，很多没法解释，但似乎真的有用。有人说，今年开启的大幕，很利中国女企业家，资本市场里，老板是女企业家的科技公司最近表现特别强，我们倒是好奇地去拉了一下数据，发现真的是这样，有点神。。
过去一年，女性组和整体科技组的表现其实没有太大差异，但进入5月以后，超额收益就明显跑出来了。虽然最近有比较大的回撤，但超额收益依然保持在20%以上。超额收益从无到有的变化，很明显是有东西在起作用了。
资本市场很多时候的波动都是没有道理的，有很多人努力解释，试图找出原因，但大多都不能长期有效。这个数据有人讨论，我们就拉了一下，大伙看看就好，也不用当真了。
接下来我们再聊一下市场这一边的变化吧。最近宏观环境出现了比较大的变化，总体方向就是流动性环境在回暖。市场很明显已经不怎么搭理霍尔木兹海峡了，除了美伊谈判有进展以外，中东各国都在想办法绕开霍尔木兹海峡。
沙特和阿联酋的动作是比较积极的。沙特当前就有每日700万桶的管道输油能力，现在的计划是扩容200万桶，达到900万桶；阿联酋当前的管道能力是180万桶，现在的扩建计划是再扩一倍，达到360万桶的输油能力。
贝森特在上周的采访里也说，他认为未来两年霍尔木兹海峡可能会变得不再重要，后续可能会有50%~70%的原油转为地下管道。这话就是说给伊朗听的，虽然有一定的逻辑基础，但讲真经不起认真推敲。
地下管道确实能够解决部分原油运输的问题，但解决不了的是LNG，这可不是修个管道那么简单，还得建巨型的LNG液化厂和码头，难度直接上了一个量级。
我们看到的这些事实，相信伊朗也已经看到了，所以双方依然处于博弈的过程中。总体看，美伊达成阶段协议的概率还是不低的，毕竟懂王要聚焦在中期选举上了。
另外还有一个影响流动性的因子，就是美国的非农数据。上周五公布的7月非农数据，市场预期是增加8万人，但最后披露的数据是减少了2.3万人，低于预期的幅度还是有点大了。
这个变化直接反映在了金价上，国际金价已经回到了4300的位置，相比底部反弹了10%。从周线级别看，黄金应该是要开始一轮比较大的反弹，空间嘛还是得边走边看，大家的中性预期是把从最高点回撤的幅度涨回来一半。
全球流动性环境的改善也提升了市场的风险偏好，市场对于长久期资产也开始积极定价了，创新类资产总体是受益的。周五纳指表现还算不错，同样也带动了今天日韩的反弹。
不过这一轮科技的波动确实是把全球的筹码给打散了，后续很难再在整个贝塔上重新聚焦，更多的是有阿尔法的方向被市场抱团出来。现在美股大家比较聚焦的是AI领域可以实现超预期变现的服务厂商，无论是云厂商还是Palantir这种应用厂商，数据都非常积极，下游肯定是会有机会的。中国资产这边重点还是看港股科技龙头。
另外，受益于流动性改善的是医药和有色，今天这两个方向也表现得挺不错的，跟科技一起算是三足鼎立了。医药的逻辑我们也聊得比较多，创新药产业链是有持续机会的；有色则是跟着价格走，这里就不多说了。
当前市场没有一个风格资产特别领先，总体处于跷跷板的状态，科技、有色、医药当前持续轮动。这种多线条的市场环境不能上头，保持低吸轮动的节奏可能会更好一些。
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1、国家发改委印发《煤炭工业发展“十五五”规划》。各行业的十五五规划这几天在陆续推出，未来5年的方向越来越清晰了，煤炭行业在持续优化供给，产能约束是很明确的。煤炭的供给约束逻辑太清晰了，从自由现金流的角度看，确实很值得持续跟踪，每次市场风偏不强的时候，这个方向大多都不会缺席。
2、台积电：7月营收为4675.8亿新台币，同比增长44.7%。AI当期的景气度肯定没有任何问题，股价的波动都是预期变化的表达。
往后看AI 硬件后续能走出来的细分逻辑大致就两个，一是价值量持续提升的零部件，最近PCB这是在演绎ASP上行的逻辑；二是大家都绕不开的核心公司，台积电就非常典型。
3、中国大模型周调用量连续十五周超过美国，稳居全球首位。中国大模型的性价比真的是太高了，从调用量层面上看，超越美国模型是很正常的。最近我们也用了Kimi K3和Qwen 3.8 Max，前沿能力也都赶上来了，后续只要国产算力再跟上，美国真的就压力山大了。
4、三星电子HBM4近期良率已达到80%。海力士和三星都在发力HBM，良率起来后就会有竞争的压力了。不过这俩都是韩国的龙头，内卷的压力可能也不会那么大。
5、英伟达于8月8日至9日宣布拟向德州“星际之门”Al园区的电力供应商Lancium投资30亿美元。现在美国算力的投资其实还是有蛮多约束的，其中一个非常重要的，就是电力和土地的资源，这对英伟达来说至关重要，如果在这个位置卡住了。那英伟达后续的指引都得做调整。所以英伟达对电力供应商做大规模的投资也可以理解，想通过自己的势能来解决下游客户遇到的问题。💸