分析了当前科技股（特别是存储行业）、黄金、化工等市场的走势与逻辑，指出科技风偏下行环境下SK海力士因明确回购计划表现优于三星；黄金处于震荡区间，当前受弱美元逻辑驱动；化工行业因产能退出出现真实涨价。同时剖析了互联网巨头战略选择背后的财务考量，市场当前流动性下行、方向混沌，建议多看少动等待右侧机会。
今天科技方向波动还是比较大的，上周五美股波动还算可以，但今天上午韩国市场压力偏大。往里看韩国市场的两个存储龙头，很明显今天的走势是出现了劈叉，收盘三星跌了8%，SK海力士跌了3%，但盘中SK海力士其实还翻红了，比三星强不少。
存储公司这轮周期都赚了很多钱，前两周我们一直跟大家在聊回购，这是在风偏下行的环境里稳住股价波动非常重要的因素。SK海力士是非常明确回购注销的，并且也明确了时间期限，这三个月有明确的买盘。
三星虽然也有巨额回购的传言，规模还是SK海力士的一倍多，但很多细节没有出来，市场认为计划的确定性还是差了点意思。
这里还有一个细节要同步一下，三星电子和SK海力士的股权架构是不太一样的。SK海力士的股权架构比较简单，跟一般制造业差不多，但三星系的很多金融公司是持有三星电子股权的，如果三星电子回购注销，会让这些金融公司的持股比例被动上升，这有可能会让三星系的保险公司触及监管红线。
也有机构在做测算，三星现在传出接近百万亿韩元的股东回报计划，最终用来注销的可能只有10-20万亿，大头可能还是分红，分红和回购对股价的影响差别还是挺大的，相信大家也是更加喜欢回购。
当前科技风偏在持续下降，市场也在寻找非科技方向的机会，上游资源最近大家关注得偏多一些。黄金这一个月持续上行，刚开始演绎的是流动性改善的逻辑，现在演绎的是弱美元的逻辑，各卖方去年写的报告又可以翻出来了。
从大级别上看，黄金现在还是处于震荡区间的，年初最高5500，用了半年的时间回到4000，最近反弹到4600，是比较正常的波动。
现在上游资源里面我们比较关注的还是化工，不同于之前原油成本上涨带动的产品价格上涨，当前的涨价确实是化工产能退出导致的。
就以现在比较强的乙二醇为例，供给收缩非常明显，背后有两个原因：一是当前正值检修高峰，总体的开工负荷只有53%，很多大装置都停机了；二是中国从中东进口的乙二醇明显减少，背后依然是美伊局势带来的供给冲击。
过去半个月市场对化工的关注度明显提升，短期虽然有调整，逻辑层面我们感觉还是没有太大变化的，大化工依然值得持续看。
最后我们再聊一下互联网巨头的巨额配股吧，今天市场用脚投票了，毕竟市场对于融资大多都是厌恶的。800亿全部去投AI也算符合预期，如果是拿800亿去烧外卖，那肯定是要用双脚投票了。。
说到这，咱组内讨论的时候还是聊到一个内容：国内互联网业务那么多，为什么去年偏偏要去抢外卖这个市场？当时大家讨论比较多的是即时零售的市场空间非常大，所以每一个互联网巨头都要抢占。但我们从财务角度看，这里面还是有一些战略选择的。
我们这里先说结论，大厂在选择抢什么市场的时候，会看当前市场核心玩家的财务状态，如果非常硬、干不死，就只会布局；但如果推演完是一个“纸老虎”，砸资源可能真可以抢到一块肉。
我们就拿外卖龙头和低价网购龙头来做对比吧，2024年两家公司的状态就挺不一样了，虽然营收比较接近，但是从净利润的角度上看，低价网购龙头利润比较高，韧性很强，想通过补贴价格战放血很难；外卖龙头净利润只有10%，投入资源搞补贴抢市场，真会让它措手不及。
再从资产负债表的现金维度看，低价网购龙头很明显是更有底气的，3300亿的类现金资产，比外卖龙头高一倍。
当然除了财务和市场空间以外，大厂在做战略选择时还会有一些其他的考量。比如低价网购龙头大家都知道卷得不行，整个团队文化的战斗力会非常猛；外卖龙头虽然也卷，但没有卷得那么狠，相对来说也更容易一些。
从财务角度看一圈挺清晰，当年就是找了一块还有利润池、并且比较容易攻的方向开了一枪，但最终的结果并不如愿，谁也没捞着好。当前资本确实是稀缺的，相信大厂都不会再花钱在这种内卷方向上了。
最后再聊一下市场吧，今天市场跌得确实有点狠，成交额保持在两万亿，流动性中枢继续下行。这种流动性下行的环境容错率很低，方向也很混沌，多看少动是比较好的选择，耐心等右侧适合绝大部分人。
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1、贝森特或动用近1万亿美元财政部一般账户资金，为债券回购提供资金。这样的消息出来，肯定是说给市场听的，就是为了稳住市场的预期，1万亿美元的规模看似很大，最终会用多少其实并不知道。不过这一次确实是试出了美国政府的底线，有一种政策底的感觉了。
借着这个消息，黄金今天晚上表现也比较强势，已经快摸到4700的位置了。短期有一定的技术超买，如果有些波动，也可以预期。
2、半导体硅片三年多来首次大规模涨价。过去几年国产半导体硅片放量，大多都是通过降价抢市场份额的，所以一直是供大于求的状态。但这一轮需求确实太旺了，半导体硅片也开始大规模涨价，半导体行业景气度非常强，但波动也是真的大，要参与真挺难的。
3、这几天人形机器人跑步的视频刷屏了，速度非常快，真拼命跑。现在跟小伙伴讨论人形机器人，大家都感觉这些是未来，不过大伙认为现在的这种大多都还是表演性质的，真正能用在实处的并不多，而机器人的真实订单是需要靠真实用途带来的，无论是硬件还是软件，都有进步的空间。
4、壳牌作价80亿美元出售美国化工资产，埃克森美孚对该资产表达收购意向。化工资产现在的竞争压力还是蛮大的，要运营好壁垒并不低。壳牌想卖出去是自己想做简单题，这其实也侧面说明中国化工实力确实很强，话语权在进一步提升。
5、今晚一大堆公司都出了半年报的业绩，各行业超预期和爆雷的都有，这种环境市场很难聚焦在单一方向上，所以盘面总体是偏凌乱的。跨月后状态会有所缓解，从节奏上还是需要耐心等待。💸