聚焦得州数据中心建设与电力资源的矛盾，指出得州凭借土地、电价及能源优势成为数据中心建设热点区域，规划新增96GW远超其他州，但数据中心大量用电导致居民电价上涨6%，引发民众不满。中期选举中民主党借此攻击共和党“亲AI”立场，得州州长已暂停并网审批，要求数据中心“自己买单”。AI发展正从算力瓶颈延伸至电力和社会许可瓶颈，而中国在能源协调方面更具优势。同时分析了大中华资产中净现金最多的消费龙头公司，其净现金/净资产比率超100%，展示了强劲的财务韧性，并简要提及美债波动、恒大债务转让、芯片技术升级及华为新机等市场动态。
今天看到一个蛮有意思的话题，美银说接下来的中期选举，如果出现极端情况，共和党失去了得州和参议院，科技股可能会受到比较大冲击。这一块我们仔细研究了一圈，感觉还是挺有意思的，这里展开跟大伙聊聊。
首先有几个事实是要讲清楚的，为什么大家会关注得州？因为这是当前美国矛盾最突出的地区之一。得州历史上是深红的，本身就是共和党的大本营，共和党拿下得州几乎没有任何压力。
另外，得州建数据中心也是全美最激进的。当前存量数据中心约7.7GW，相比当前第一的弗吉尼亚的17.7GW还是有些距离的，但得州的规划确实太激进了，目前规划新增达到了96GW，新增规模全美第一，比第二名和第三名加起来还多。
大家都想在得州建数据中心，原因就是资源优势，在土地、电价、能源上都有优势。如果要拿中国的某一个地方类比，有点像内蒙古。
首先是土地资源，空地确实很多，建数据中心是需要比较大的地块的，这在得州会相对容易一些。
其次是电价，得州的工业电价长期低于美国平均水平，而数据中心又是一个电耗怪兽，企业选择运营成本比较低的地方建数据中心也很合理。
得州电价低，主要受益于本地的能源优势。得州大概贡献全美1/4的一次能源产量，天然气、风、光、储能、油气基础设施、电力市场都很齐全，这种组合在美国非常少见。
其中天然气是得州的绝对优势，2025年占全美产量的30%。现在新建数据中心配套能源的方案大多都是用燃气轮机，得州天然气产量大、管网密集的优势就体现出来了。
在过去这一年，得州电价也开始涨起来，居民电价同比增加了6%，民众对涨价是有体感的。现在大伙就非常简单地把涨价归因于数据中心抢夺了电力资源，民众和科技巨头的矛盾开始显现出来了。
当前得州的民众大部分都不支持在本地建数据中心，所以在这次中期选举中，反对数据中心建设就成为了一个拉选票的路径。民主党在得州的做法很简单，就是给共和党贴上AI的标签，目的就是激化矛盾。
得州州长Abbott今年也已经做出应对动作了，月初已经表态，在完成全面审核之前，不得继续推进并网审批。他的态度也是比较简单的，欢迎AI数据中心来得州建设，但必须“自己买单”，不能让得州居民替你承担电、水和基础设施成本。
美国AI建设确实有非常多的瓶颈，刚开始是算力，后续延伸到存储和电力，前段时间我们聊了电工的紧缺，现在已经进一步延伸到社会许可了。AI发展确实太快，其他环节没有很强的弹性去适应这种快速变化，大家都需要适应。
美国这一次遇到的这种能源紧缺问题，在中国其实是可协调的。过去两年中国受限于算力约束，但往后看几年，做长期的推演，美国也会遇到对应的约束了，这或许就是我们加速追赶的机会。
再说回来，美银的这个观点确实影响到了AI硬件的市场情绪，昨天即使流动性环境有改善，但美股AI硬件依然是下跌的。后续还是得靠科技巨头打消市场的疑虑，后天凌晨英伟达的财报比较重要，市场当前预期并不低，耐心等揭晓吧。
另外昨天低价消费龙头的财报出来了，收入和利润表现基本符合预期，股价高开低走，没有特别明确的方向。从财务上看，我们关注到一个非常有意思的点，这可能是大中华资产里净现金最多的公司了。
我们也拉了一下大中华资产经营性净现金的表单，这里做了比较严格的处理，金融公司已经被剔除了，子公司里涉及财务公司的部分也已经剔除。最终的结果确实有点意思，低价消费龙头已经是大中华资产里净现金最多的公司了。
并且从净现金除以净资产的比率来看，超过了100%，资产真的非常轻，这种商业模式真的特别强，韧性非常高。
我们拉完这个表单以后，比较意外的是两个制造业龙头分别排在第三和第四，这个状态真的很不一样。以前大家都觉得干制造业苦哈哈，重资产还赚不到钱，但这两家公司的表现已经说明，中国最优秀的制造业公司，已经具备非常强的现金创造能力了。
这种财务特征是非常吸引基本面选手的，持续创造现金才是王道。现在也有小伙伴在讨论弱美元环境下外资增配中国资产的未来，回到财务上去找答案，可能是比较简单的解。
……
1、对于美债最近波动还是有一定讨论的，贝森特的这个动作虽然是稳住了美债，但引起了市场的不满，今天贝桑特的前老板德鲁肯米勒也表达了自己的态度，作为财政部不应该做这样的事。
当前对于弱美元市场的表达依然是在美元指数和金价上，这周的Jackson Hole会议比较重要，美联储主席的态度可能会解答市场的疑虑，到时候我们再来跟大伙同步。
2、今天看到小伙伴转了一张图，恒大2亿的债务转让，起拍价只要200块，百万分之一的价格确实是有点夸张了。虽然大家都知道最后的价格肯定不止 200，但有小伙伴已经把段子讲出来了。。。
只要花200，你就拥有了2亿多的债权。。死帐要不回来？ 这重要么？ 你是在乎这200么。。。你以后可以双手插兜，随时装逼说。。许家印欠我2个多亿还没还呢。。我也不急……
3、这两天Hot chips大伙讨论比较多，这并不是什么新的产品发布会，而是芯片公司的技术交流会。我们也学习了一些纪要，很明显每家公司都在努力提升每单位电力的token生产效率，除了进一步提升芯片以外，节能就显得非常必要了。
技术维度的升级，高压和液冷是明确的方向，特别是这一次提出了一个45度液冷的逻辑，还蛮有意思的。这个温度既能带走算力中心所产生的热量，同时也不会吸收常温空气中的热量，估计后续都会往这个方向去探索。
4、华为新款三折叠并定于9月7号发布。最近市场对于手机的关注度比较低，但这一次极有可能会推出涛定律驱动下的新一代芯片，性能可能会有比较大的跃升，甚至追上去年的旗舰芯片。现在市场确实是没有很好的主线，后续肯定是会有题材机会，这条线也可以看起来了。
5、今晚业绩出的比较多，白酒公司的业绩大家有一定的转发，低于预期就是在清理历史包袱，想轻装上阵。当前消费总体比较低迷，什么时候起来确实不知道，但大多公司都在做积极的转变了，贝塔确实还需要耐心等等。💸