全球科技股在美股反弹与韩国暴涨中显示高波动，韩国指数回踩MA30止住跌势，反映杠杆踩踏尚未失控；海外链因巨头大额资本开支与AI IPO预期而获资金青睐，但上市后焦点将转向实际现金流兑现；国内半导体国产替代逻辑仍在，设备、材料、晶圆厂成关注重点，不过市场对海外链与国产链出现明显轮动分歧；期间商业航天、日元套息、12寸硅片涨价及煤炭保供等事件，为科技与宏观环境带来额外扰动。
全球科技的风偏今天又有变化了，美股那边科技股集体反弹，韩国指数今天也是突突暴涨，单日涨了7%，基本把昨天的跌幅都收回来了。当前科技方向总体处于高波动阶段，暴涨暴跌都是很可能的。
我们之前一直关注韩国，主要有三个原因：一是集中度高，二是波动率大，三是杠杆率也相对比较高。这些特性组合起来，就是一个非常好的情绪指针。
在快速回踩到MA30时能止住，是一个蛮好的信号，继续期待它向上加速是不太现实的，但能在中期均线稳住，就说明杠杆踩踏状态没有出现。
只要流动性没有问题，市场的风偏就能够企稳，正常的去弱留强过程也就可以实现了。现在市场主要资金还是重点在看海外链，这是因为海外巨头的资本开支额度非常大，实打实地会给产业链公司带来营收和利润。
资金来源层面，主要就是三块：一是主营业务带来的现金流，各个大厂其实都在把自己赚到的钱往AI方向上投入；二是债权融资，这一块规模还不算特别大，但也有一定动作了；三是股权融资。之前我们已经看到了谷歌大规模的股权融资计划，而今年剩下的时间，最重要的是三大IPO上市。
SpaceX当前的上市进程非常快，估计这两周就要上市了。剩下的Anthropic和OpenAI也很快要上市，之前也跟大家聊过（搬砖小组20260603），今天我们看到的最新消息是，OpenAI已经秘密提交了IPO材料。
市场当前对它的市值预期还是比较高的，之前Anthropic已经按接近1万亿美元的估值融资了，OpenAI这次也不甘示弱，在Polymarket上，现在的预期是1.5万亿美元市值，又是一个巨无霸公司。
这些明星公司上市是一个重要的里程碑，能以如此高估值上市，说明市场对它们的预期非常高，往后就看到底能不能在营收层面兑现出来了。OpenAI现在非常努力地想把Codex作为下一个增长引擎，所以内部也在计划把Codex和ChatGPT进行融合，努力让更多用户付费。
这几个巨头正式上市以后，市场的焦点又会回到现金流上。真正能持续走出来的，只有能兑现现金流的公司。
而国内这边，大家最关注的还是半导体的国产替代逻辑，设备、材料和晶圆厂都是绕不开的方向。未来一个月最重要的就是存储龙头的上市，融资额度、募资项目后续的推进速度，以及上市首日估值，都是市场非常关注的点，预计很快就会有进度更新。
当前市场对于科技的态度，很明显是有分歧的：一批人站海外链，认为海外链能出业绩，还应该持续干；一批人站国产链，认为国产链的变化比较多，往后的机会会更多一些。
这种情况在前两个月是没有的，我们感觉最重要的是市场环境发生了变化：在增量环境里，信息比钱稀缺，所以各类信息都能演绎出来。而当前在存量甚至减量的环境下，钱就变得更稀缺了，大家会去做逻辑对比，最后的结果一般不是某一方胜出，而是资金不断做比价，两个方向持续轮动。
今天市场风偏很明显是有反弹的，但是我们感觉总体环境还是没有变，科技方向大概率会持续去弱留强。要参与市场的话，难度会相对较大，节奏和标的只要错一个，就很难赚钱了。
……
1、AI智能体市场或将迎来爆发式增长，开发AI智能体的人才被企业争抢。现在大模型的能力已经非常强了，但绝大部分人还没有把大模型的能力充分发挥出来，这背后有非常多工程harness方面的工作要做，而这些事目前来看还是得人来做，毕竟在产品定义和效果验收上，人的感觉还没有办法被替代。
智能体Agent会给经济带来非常多的变化，大家的行为模式可能都会发生巨变。现在或许还感受不出来，但相信三五年以后再回头看，很多我们现在认为很科幻的事情，都已经变得特别平常了。
2、朱雀二号改进型遥六运载火箭发射成功，未来有望每年迎来密集发射。朱雀二号还是一次性火箭，即使经过改进，也只是增加了一些运力，跟朱雀三号可回收大型火箭还是有蛮大的差别。
商业航天是非常确定的人类主航道，美国的产业趋势是比较清晰的，SpaceX上市以后也会带来产业的一次大爆发。中国的企业当前还是偏题材，但方向是对的。
3、日本央行据悉将在6月会议上把利率上调至1.0%。日本最近的汇率压力还是蛮大的，日本政府在很努力地做各种稳定汇率的动作，但依然摸到了160的位置。
日本当前的利率总体还是偏低的，所以非常多人都在做套息交易，这对全球流动性的影响比较大。日元汇率继续向上其实问题不大，但如果拐头了，就真的得注意全球流动性的问题了。
4、AI需求拉动12英寸半导体硅片开启涨价周期。硅片同样是一个大周期产业，看过光伏行业周期的大伙应该有比较深的印象，而当前半导体需求拉动硅片需求持续提升，确实也带来了涨价。
由于晶圆厂的扩产速度比较慢，所以需求增速也不会特别快，对价格上涨的预期还是得调整好。
5、今天期货那边焦煤波动比较大，主要是陕西发了保供通知，要求煤炭企业在确保安全的前提下，依法合规释放先进产能，做到“应产尽产、稳产增产”。
煤炭产量历史上确实出现过非常多次波动，但大多都是短期波动，对于公司来说，更重要的是中长期的自由现金流能否持续释放。煤炭这条线我们依然持续关注，跟着趋势走就好了。💸