科技行业进入关键转折节点：三星虽Q2利润超预期但市场"用脚投票"反映存储芯片周期已从"业绩兑现期"转入"预期透支期"，核心矛盾聚焦7月10日SK海力士上市定价与期权到期形成的"双压窗口"，而云厂商与硬件厂商的分化走势印证市场逻辑从"硬件贝塔"向"软件阿尔法"迁移；AI领域Anthropic的Fable 5已开启限量体验，OpenAI的ChatGPT-5.6、xAI的Grok-4.5与Gemini 3.5 pro将形成"神仙打架"格局，本质区别在于海外AI聚焦"模型能力突破"与国内AI侧重"算力链国产替代"的双轨演进路径，叠加特朗普终结美伊谅解备忘录引发的中东地缘风险与央行"适度宽松货币政策"形成"风险溢价+流动性支撑"的对冲格局，市场需等待周四关键时点后观察资金在周期性标的与确定性标的间的重新配置方向。
科技行业的波动依然是当前市场最关注的主题，昨晚海外已经明显出现了分化，美股科技硬件整体压力比较大，而云厂商则是企稳反弹。从beta角度看，没有很强的上行或者下行动作，总体还是保持震荡格局。
硬件这边跌幅比较大，主要跌的是晶圆厂和半导体设备，从基本面看这两个方向其实是没有利空的。我们感觉这两个方向的波动要和存储厂的波动放在一起看，前段时间它们一起涨，现在也是一起跌，背后都是同一个贝塔。
我们前天跟大家聊过，这周是存储的超级周，存储的变化比较大。三星的业绩虽然超预期了，但是市场选择用脚投票，其实是预期已经打满的结果。今天市场还有一些说法称，三季度的存储价格上涨趋势会放缓，进而使得韩国指数出现比较大的调整。
我们认为除此以外还有两个比较重要的因素，一是SK海力士的上市定价即将在周四进行，在定价前各方都会进行博弈，美国的资方自然希望价格能定得低一些，所以在此之前可能都会有压力。
二是一旦赚钱效应消退，韩国当前的高杠杆状态就会带动被动卖盘出现。光是两个存储龙头就已经聚集了大几十亿美元的杠杆盘，确实会引发波动。另外比较重要的是，这周四会有不少期权到期，期权到期日往往都会有大波动，这已经算是惯例了。
对于韩国的杠杆状态其实不用太担心，韩国当局早就发现了这个问题，并且做了不少应对方案，今天盘后也在开会商讨对策，各方都在尽力避免尾部风险发生。
所以综合上面这两个因素看，这周四是一个比较重要的时间节点。定价结束以及期权到期后，两股抛压都会消失，届时可能是一个比较好的反弹窗口。
至于AI产业，市场如果要进一步调高预期，关键还是看两个点：一是大模型的能力，二是云厂商的资本开支。大模型能力现在最强的就是Anthropic的Fable 5，目前限量向订阅用户开放，用下来确实是跨代的提升。
其他厂商也在快速跟进，OpenAI即将在周四向大众推出ChatGPT-5.6，这一次不仅模型能力有非常强的提升，多Agent协作也是最重要的变化；xAI的Grok-4.5也将在明天推出，性能与Anthropic的Opus一个级别，但成本低不少，速度也快不少；Gemini 3.5 pro也即将要上线了，海外几个大模型厂商又开始神仙打架。。
至于资本开支，现在市场的讨论比较多，不过主流观点依然认为资本开支会继续上调。等到月底云大厂出来跟大家沟通后，就更加清晰了，这部分暂时没有太多变化。
另外再聊一下国内这边的变化吧。这几年大家讨论比较多的是国产算力的发展，有的大模型厂商要做自己的推理芯片，也有的要和芯片厂商合作推出定制的ASIC芯片，目的其实都是一致的，就是降低推理的成本。
未来半年国内的推理需求会继续爆发，国产算力链的放量已经开始了，昨天服务器的业绩也已经出来，很超市场预期。过去几年市场一直聚焦在海外链，往后看预期差比较大的方向依然是国产链，各个环节都会有机会。
追溯到源头，当前约束国产算力放量的依然是先进制程的产能，半导体设备和晶圆厂的逻辑是非常顺的。今天市场盘中有反弹，最强的品种也是这个方向，跟我们当前的判断也算吻合。
不过当前市场处于缩量环境，流动性下行不支持强贝塔行情。后面一段时间还是要关注成交额，什么时候看到成交额重新回到放量的状态，那就是比较好的环境了。
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1、今天盘前美股走得比较弱，最大的诱因是特朗普称美伊谅解备忘录已终结。这个备忘录是在6月15日签署的，当时有效期是60天，但才过了20多天就掀桌，这个分歧确实蛮大的。
美伊双方关注的焦点就是霍尔木兹海峡，美国认为霍尔木兹海峡应该无条件开放给所有人使用，但伊朗认为这个地方的话语权在自己手上，现在的免费只是暂时的，后面就要收过路费。霍尔木兹海峡的话语权确实非常重要，美伊两方现在都不想放手，所以又开始撕破脸皮开干了。
中东局势有变化，扰动的就是油价和风险偏好这两部分。油价这轮下跌已经回到2月的位置了，幅度确实非常大，向上也是有空间的；风偏先看美股这一边的变化吧，盘前确实有一定压力。但懂王还是非常照顾市场波动的，真出问题了他也会TACO，这块不用特别担心。
2、央行：要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。从数据层面看，政策后续肯定是要发力的，货币和财政两块都会有动作。
货币端今天已经给了明确态度，相信在下半年会有更多调整；财政重点要看月底的重要会议通稿，届时可能也会有更多变化。市场当前做风格再平衡是有道理的，相信下半年不会再像上半年那样极端了。
3、今天港股表现非常强，特别是恒科的几个权重都突突大涨了。趋势下行的环境里，会有非常多的空头持续给压力，但只要趋势逆转，就会有非常强的平空盘，相信今天就有不少。下行趋势被打破以后，将会进入震荡修复行情，至于能否走出新一轮上行，还是得看下半年这些互联网巨头在AI应用方面的发展。
4、量化私募上半年规模增长超万亿元。量化私募确实是非常强的增量资金，这在今年上半年推动了非常大的行情。万亿级别的规模增量，从盘面上其实也是可以观察到的，今年上半年大市值、大成交额公司的弹性非常强，背后就是这些资金的持续推动。
量化已经成为A股的一个重要力量，在技术层面他们的优势是比较明显的，但产业趋势并不会因为投资者结构的变化而发生改变，把眼光放长一些去应对，可能是更好的做法。
5、今天晚上不少券商发布了半年报业绩预告，业绩都非常亮眼，基本面状态非常坚实。非银行业我们最近关注比较多，就是看高景气和低估值的组合特征，跟着基本面走没啥太大的问题，耐心蹲着就是了。💸