贝恩资本清仓铠侠实现约700亿美元巨额收益，揭示其投资逻辑转向日本企业资产剥离（如Seven & i）及AI应用层（如OpenAI Deployment Company）；同时追踪AI模型参数竞赛白热化——Anthropic的Fable5（6T参数）领先市场，OpenAI即将推出GPT-5.6并筹备GPT-6，xAI通过Grok4.5降低成本并训练超大规模模型；长鑫科技上市（7月底）将重构A股科技估值体系，结合碳达峰行动方案、特斯拉Optimus量产（年产能10万台）及科技股业绩超预期等动态，指出当前市场虽波动剧烈但科技主线明确，建议关注半导体设备、创新药及人形机器人等确定性赛道。
前两天全球市场的风偏是在持续下降的，有一个比较重要的宏观诱因是美伊冲突又开始发酵，不过昨天懂王已经再次放松口风，明显是不太想对市场产生比较大的扰动。纳指昨天盘中有一定下跌，但尾盘已经收回来了，有企稳的感觉了。
个股层面上看，昨天有两个比较重要的消息带动了纳指的回升，一是英伟达的H200可能能卖出去了，市值第一的英伟达昨天表现还不错；二是苹果和博通签下了超过300亿美元的芯片采购协议，不过这类芯片是设备里用的射频芯片，是苹果和博通一直在做的业务，并不是AI相关的增量，但也确实是一个利好。
纳指稳住对全球科技风偏来说是一个比较好的事情。韩国开盘也已经企稳了，盘中虽然有波动，但收盘没什么，整体状态还可以。我们昨天跟大伙说周四是韩国比较重要的时间窗口，SK海力士的定价确认以及期权到期后，波动会降下来。
说到存储这边，今天大家讨论比较多的是贝恩资本清仓了铠侠，我们前段时间正好跟大家聊了东芝的故事。（20260630错失25倍。。）当时接东芝存储业务股权的，就是贝恩牵头的财团，这块业务随后更名为铠侠，并在2024年上市。
当时贝恩资本作为白衣骑士，在东芝流动性很差的时候捡了个便宜。现在又是在流动性非常充沛的时候，把这笔交易给结束了。据测算，贝恩在这一笔交易赚了超过150亿美元，整个财团预计赚了超过700亿美元，这笔交易真的是做得太棒了。
贝恩减持铠侠不是突然的事，去年年底就已经开始持续减持了，市场当时已经有跟踪，只是在昨天的采访中，主持人问了贝恩资本合伙人，大家才知道贝恩已经把铠侠完全清仓。
贝恩卖了铠侠以后，大家都关注它拿着这笔钱去买了谁，不过要注意，贝恩是一级PE的公司，跟二级机构的投资逻辑并不太一样。我们去查了一下它最近这段时间的投向，感觉还有点意思。
首先贝恩从东芝那里接了铠侠以后，尝到了日本大企业剥离资产的甜头，所以还在持续找这一类的机会。最典型的就是Seven & i，它把除了7-Eleven便利店之外的业务全部剥离出来卖给了贝恩，并且贝恩希望未来3年推动这块资产上市，复刻铠侠的做法。
这类交易在日本还蛮多的，日本上市公司的低效资产比较多，推进改革也非常困难，PE参与进来其实是一个双赢的结果。不过要用一个好价格买到一块好资产，还是有难度的，这得慢慢挑。
另外贝恩也没有离开AI方向的投资，但并不是继续去追逐上游硬件的机会了，而是转向了软件和应用。OpenAI发起的OpenAI Deployment Company，贝恩也投资了，主要业务是帮大企业把OpenAI的模型真正接进业务流程里，这个难度确实还是比较大的。
全球现在对AI的发展整体都是比较乐观的，只是一些局部环节涨太多，估值比较贵，需要时间来做消化和调整预期。AI产业继续推进的重点，还是要看大模型的智能天花板，最近我们跟踪大模型的变化也有几个点，跟大伙分享一下。
现在最领先的还是Anthropic，Anthropic的Fable5能力确实太强了，体验过的都知道，它已经拉开了跟其他模型的差距。背后最大的差异就是参数量，现在市场估计Fable5的参数量大概在6T这个级别，是Deepseek V4 Pro的4倍，大力出奇迹还是有效果的。
OpenAI也将在这两天推出GPT-5.6，但这个模型并不是新的巨量参数模型。据说OpenAI将在未来2个月推出GPT-6，这个模型的参数量估计也会到5T-6T的量级，目标就是与Anthropic竞争。
另外马斯克的xAI最近有一些变化，Grok4.5推出后成本相对比较低，输出价格是每百万token6美元，是Opus 4.8的1/4，但性能已经非常接近了。马斯克的xAI前段时间一直不在牌桌上，但收购了Cursor以后，利用Cursor的数据训练，确实有一个比较好的效果。
值得留意的是，xAI的两个巨量参数模型（6T、10T）也已经在训练中了，估计下半年会看到这两个模型的推出，马斯克干的事还是很值得期待的。
从模型参数的角度上看，AI产业的趋势没有任何停下来的迹象，发展在继续加速。对于整个科技的发展还是要乐观一些，机会还是蛮多的。
不过到投资层面，我们还是要注意好波动，这两天A股的波动真的是太吓人了，暴涨暴跌天天发生，这种状态真不是常见的。
A股科技里，我们认为确定性最高的就是半导体设备。这条线逻辑非常清晰，只是空间我们确实不好把握，所以跌下来了我们就发车参与了，但是基金公司qdii份额确认太慢，这波上半周看文章开黑车的小伙伴是真爽了。。
今天ETF居然都能干涨停，确实太吓人，而背后最重要的驱动就是长鑫上市的时间终于定下来。
长鑫这一次上市，毫无疑问会把整个A股科技市值的天花板打开，在此之前，市场可能会从市值维度对科技资产进行重新定价。特别是龙头公司，市值到底在什么位置是合理的，这是未来一段时间市场会思考的问题。
长鑫这一次披露的2025年营收和利润分别是617亿元和71亿元，当前预告的2026年上半年营收是1100亿元至1200亿元，利润是500亿元至570亿元，这个业绩状态确实是A股科技第一的水平。我们也统计了一下A股科技细分龙头的营收、利润和市值状态，大家可以参考对比一下。
从缴款的时间往后推，这个月底我们就能看到长鑫上市，此前市场肯定会有很多预热行情出现，不过当前波动已经比较高了，还是要注意好节奏，市场还没有回到稳定的增量环境，交易难度依然不小。
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1、国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》。我国绿色转型是非常坚定的，“3060”计划的第一个目标马上就要到了，十五五期间是重要时期，绿色转型的短板都会补齐。
我们也对各个细项做了一些数据对比，增量大的方向还是在风光装机和新型储能上。最近新能源的贝塔确实非常弱，产业的周期还得耐心等一等。
2、今晚有消息称，特斯拉Optimus开始给供应商划定产能红线了，说了非常长时间的Optimus终于要开始量产，预计年底年产能会达到10万台，各供应商都要开始爬坡了。人形机器人是人类主航道里非常重要的一条线，真正进入生产环节后的放量是值得重视的，往后也值得持续关注。
3、今天晚上非常多的公司都公布了业绩预告，整个科技方向的业绩都挺好的，市场继续关注科技方向，很符合产业逻辑。财报季我们比较关注净利润断层的模式，超预期的公司后续可能会有更多变化，公司质地会成为未来一段时间市场考量的重点。
4、2026版国家基本药物目录正式发布。这次比较重要的变化是纳入了不少创新药和中药品种，从支付端的角度看，创新药的环境是在持续变好的。
创新药真正能带来贝塔，还是得靠持续的业绩驱动。今年下半年变化并不太多，但2027年会有非常多的BD款项到账，2028年会有非常多的创新药商业化放量。未来两年，中国创新药都会有比较多的变化，现在总体预期并不算高，中长期看确实很值得关注。💸