中东局势紧张导致伊朗封锁霍尔木兹海峡，引发油价波动与风险偏好下降；韩国市场因高杠杆叠加SK海力士业绩预期下调出现暴跌，但流动性危机已现应对迹象。科技层面，台积电6月营收同比增长67.9%印证AI产业景气，OpenAI新发布的GPT-5.6实现日均token消耗从2亿跃升至10亿以上，推动算力需求持续增长；同时大模型公司市值分化显著（7000亿vs 700亿），体现"卡位竞争"重要性。AI产业天花板随模型能力提升而抬高，虽短期受量化交易扰动与Meta追加400亿美元数据中心投资引发波动，但长期趋势不变，建议关注上海人工智能大会及半导体设备环节，同时区分海外（看智能天花板）与国内（看性价比）大模型发展主线。
这几天又发生了好几件全球的大事，首先宏观这边变化最大的还是中东这边的动向，美伊的冲突再次出现，伊朗开始再度封锁霍尔木兹海峡，这个消息再次带动了油价的上涨以及全球风险偏好的下降。
美国和伊朗过去这几个月的关系有很多次变化，一周以前双方还一直处于谈判状态，但是最近这几天明显开始有变化了，双方转为边打边谈，并且双方谈论的内容都是围绕着霍尔木兹海峡的控制权展开的。
伊朗现在想通过封锁来让大家知道控制权在它手上，而美国同样也做出了反击的动作，否认了伊朗对海峡的控制权，并且用军事力量维持通航，虽然有美国的承诺，但是各艘商船也是不敢去冒风险，所以大部分船队还处于观望的状态。
现在原油能化的波动率已经降下来了，全球对于霍尔木兹海峡的关注也并没有那么高，但是后续依然会对分母端和风偏产生影响，还是得注意一下的。
而风偏扰动最直接影响的就是科技方向，这几天我们也看到了好几个值得关注的内容，这里跟大家再聊一聊。
第一个是韩国指数，它受市场风偏下行的影响最大，，今天又跪了，背后看下来有三个逻辑驱动：一是上面聊过的宏观扰动，二是SK海力士在美股上市以后有兑现盘抛出，三是有卖方给了韩国存储厂商的最新业绩预测，相比市场的一致预期是更低的。
上面的几个逻辑在我们看来都是预期和风险偏好带来的影响，并没有太多的基本面变化，但这一系列的变化遇上韩国市场的高杠杆，压力就比较大了。
韩国市场这种高杠杆爆金币的行情以前在其他的市场也见过，行情对照起来看，其实已经到后半段了。但具体要看韩国政府到底要如何去解决市场的流动性问题，后面看到的动作就是比较重要的信号。
风偏和预期虽然在下行，但从科技的产业进度看，还是在继续向前推进的。今天台积电公布了6月的经营数据，营收为4426亿新台币，环比增长6.2%，同比增长67.9%，经营状态非常强。
从汇率角度换算回来，二季度台积电的营收大概是在400亿美元左右，四月份的时候公司给的二季度营收指引是390亿美元至402亿美元，这次出来的营收状态大概是在指引的中上区域，状态还是蛮好的。
今天台积电只披露了营收数据，大家都在做测算。真正的公司口径，还是得等到7月16号法说会才会有更多的披露，特别是对于三季度的指引，大家都非常关注。
台积电作为AI产业几乎最上游的企业，它当前的景气状态就是由AI产业的景气决定的。最近我们看到一个变化，感觉市场低估了，那就是OpenAI的GPT-5.6以及ChatGPT和Codex的结合。
在去年年底Anthropic推出Claude Code以后，Anthropic就成为了市场最关注的焦点，它的ARR和营收快速提升，其实带来了非常大的机会。最近这半年OpenAI其实都在持续追赶，之前的差距还是蛮大的，但这一次GPT-5.6出来以后，除了模型能力提升以外，还有两个非常重要的变化。
一是长程任务的时间很明显变长了，现在给一个任务干三四个小时是非常常见的事。二是在任务处理的时候，可以进行多Agent协作，并且是AI自主编排的多Agent协作，并发功能加上来以后，开发效率和token消耗速度都会大幅度提升。
已经有小伙伴从上周发布后持续肝，最明显的感受就是日均token消耗快速提升。此前两个月，日均使用Codex消耗的token大概是2亿，但GPT5.6出来以后，日均消耗token可以超过10亿，这真是一个巨大的抬升。
另外GPT-5.6的推出让Anthropic确实有比较大的压力，之前一直说要推出订阅套餐的Fable 5也一再延期，按照现在OpenAI的烧钱玩法，Anthropic估计很难让Fable 5退出订阅套餐了，以前大家担心的“最强智能可能会被收回”这种情况，不太会发生。
我们一直认为AI产业天花板是靠大模型能力持续推高的，最近我们看到的是这个能力还在持续地往上推，并且速度也没有停下来的迹象，而这也会带动整个算力需求持续提升。
这一次科技波动的起因其实是Meta出租算力的事情，市场有算力会不会过剩的担忧。当时我们已经写了一篇文章跟大家聊过，结论就是不太会，并且当前模型升级所带来的token消耗提升确实太大了，产业趋势依然向上。
产业向上也不是所有人都能受益的，淘汰竞争一直在持续，大模型现在的梯次其实已经非常明显了，国内也是这种状态。今年年初在港股上了两个大模型公司，那个时候市值还是差不多的，但到现在市值一个7000亿，一个700亿，已经有10倍的差距了。
并不是参与AI市场就会给定价，更重要的是卡位。就以大模型行业为例，只有前三的公司才能有最强的人才吸引力以及更高质量的开发者数据，有了这两点，结合充足的算力，才能让自己的模型能力持续提升。
最近市场对于AI方向有一些预期的扰动，我们感觉这是必然的，毕竟前面确实涨得太快太猛了。但是回归到产业角度去看，只要大模型能力和智能的天花板一直在抬升，产业的趋势就没有问题。
另外，观察海外和国内大模型应该从两个维度去看，海外主要看模型智能天花板的抬升，国内主要看性价比解决方案，两边的主要矛盾不要搞反了就行。
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1、多家头部量化机构回应“韩国因子”传言：行业极少使用韩国数据。确实用这个因子的并不多，但现在量化交易太严重了，只要有一小撮资金用了这个因子，就会导致盘面上非常多的日内策略跟随，进而导致冲击。
当前量化交易的占比确实比较大，这是不可否认的事实，也已经对市场生态产生了比较大的影响。其实应对也比较简单，多思考中长期的方向和策略，忽略短期波动，应该是比较适合大部分人的解法。
2、META宣布将向路易斯安那州数据中心追加400亿美元投资，将该数据中心扩展至5GW的计算容量。这一轮AI资本开支扰动的起因就是Meta，今天这个消息出来是一个比较重要的事件，市场的风偏可能会有一个比较大的变化，且看后续市场的反馈吧。
3、这周末在上海的人工智能大会，务必重点关注。肯定会有重磅产品推出，政策层面肯定也会有一些支持。国内对于科技方向的支持很明确，想清楚一些必要的环节后，方向就非常清晰了，我们比较关注的就是半导体设备这个环节，确定性非常高，只是波动确实也忒大了点。
4、今天晚上已经看到韩国开始积极应对股市的流动性问题了，这是一个比较重要的变化，上面我们已经聊过，这里就不再多说了。今晚美股科技的走势和明天早晨韩国开盘都要重点关注，如果流动性能有改善的迹象，那全球科技风偏整体就会有支撑。💸