韩国指数出现反弹阻断"下跌-被动卖盘"循环，机构和外资认可当前位置，韩国当局将开会解决波动率问题；韩国ELS（类似雪球）产品规模约10多万亿韩元，SK海力士ADR溢价达50%；ASML二季度营收93亿欧元超预期，毛利率54%，下半年营收指引上调至430-450亿欧元，显示半导体设备景气度强劲；A股科技方向巨震，市场风偏降低，资金从硅基逻辑向碳基逻辑转移，医药和券商与科技形成跷跷板；Codex和ChatGPT Work活跃用户达900万，Agent算力需求呈指数级增长；网信办备案7款端侧AI服务包括"Apple智能"；英伟达Vera Rubin计算平台进展顺利；6月社零数据同比增速转正，消费有望扭转下行趋势，市场风格可能从科技一枝独秀转向均衡，中报密集期业绩确定性将成为科技股关键筛选标准。
韩国指数的压力今天似乎终于缓解了，指数终于有一个像样的反弹，这种涨法还是蛮重要的，阻断了“下跌-被动卖盘”的循环。昨天我们已经跟大家聊了两个比较重要的观察，一是机构和外资开始认可当前位置，二是韩国当局也已经准备开会来解决当前的波动率问题，市场反应也是比较直接的。
这两天我们也在跟小伙伴讨论，有一些增量信息跟大家同步一下。韩国金融市场赌性很强大家都知道，另外一个特点是创新能力非常强，很早就做了各种产品创新。这其实跟美国的状态也是差不多的，发达国家的衍生品都相对比较成熟，只要有需求，投行就能创造供给。
最近大家讨论比较多的还是杠杆类指数，这一块就是纯加杠杆放大波动，各方都在盯着。韩国F4已经宣布要开会解决，后续这一杠杆带来的问题应该会逐步得到解决，市场的波动率也会逐步降低。
除此以外，韩国还有其他的创新产品，ELS是比较重要的一块，简单理解，这就是韩国版的雪球。以前韩国ELS产品的规模是非常大的，2015年至2019年规模大概在50万亿韩元左右（2200亿元），2020年疫情冲击带来了波动，监管也对此产品做了限制，随后规模持续降低，目前还有10多万亿韩元的规模。
韩国的ELS标的大多都是跟着指数，但今年存储厂商的表现实在是太猛了，各家投行也推出了盯住两个存储厂商的产品。以盯住SK海力士的产品为例，年化票息接近20%，大部分都是3年期的，观察窗口是6个月，只要不出现过大的下跌，就能拿到稳稳的收益。
由于大部分ELS的观察窗口是6个月，所以只要不大幅跌破6个月前的价格中枢，这个风险就不会被触发。韩国指数最近虽然有巨震，但相比年初还是涨了不少，所以这一块不用太过担心。
最近影响市场比较大的依然是这几个单股两倍ETF，现在波动率非常高，在外部力量的介入下，波动率会逐步降低，韩国市场对于全球的影响也会逐步消退，后续各市场应该会回到自身的逻辑上去。
美股这一边总体是比较稳定的，科技硬件总体是反弹的，新上市的SK海力士ADR继续大涨，溢价居然达到了50%。这个溢价的原因主要是通道受限，可供ADR转换的普通股到7月29日才上市，正式的转换通道需要等到那个时候才能打开。
并且由于ADR有总份额的约束，即使有了通道，韩国的普通股也大概率不能转为美股ADR，美股SK海力士的溢价还会持续一段时间，不过这也从侧面说明了市场对AI的热度依然非常高。
接下来半个月是各大厂商披露业绩和下半年指引的时间窗口，无论是上游硬件还是云厂商的变化都值得关注。今天ASML披露了最新的经营数据和指引，看下来非常超预期。
ASML二季度的营收为93亿欧元，公司之前给的指引是84亿至90亿欧元，市场的预期是88亿欧元，无论从哪个维度看都是超预期的；更重要的是，毛利率达到了54%，也超出了公司之前给出的52%的上限。
更加重要的是，公司给出了下半年的营收指引。公司此前预计全年营收为360亿欧元至400亿欧元，这一次更新为430亿欧元至450亿欧元，从中值算抬高了60亿欧元，这个幅度还是非常大的。
并且从已披露的数据来简单测算，下半年剩下的两个季度营收环比会继续加速，光刻机的景气度非常强。公司在业绩会里也给出了一些细节，不只是2纳米和HBM在扩产，3nm至5nm制程的设备需求也在持续提升，全球半导体设备的景气度是非常确定的。
最上游的半导体设备已经给出了非常强的指引，整个科技方向的贝塔是没有问题的。下一个需要关注的就是台积电，明天下午两点台积电会开法说会，除了披露二季度的经营状态以外，也会给出下半年的指引。台积电是海外各大芯片厂商都绕不开的环节，它的指引算是整个科技方向的总览，又是一个非常重要的时间节点了。
全球对AI的预期经过了这次调整以后，会再次回到现实上去考量，贝塔行情短期比较难出现。接下来半个月的中报是比较重要的，超预期的公司才能走出阿尔法。
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1、A股这边今天总体还是大波动的，科技方向又是巨震的状态。市场当前依然处于风偏降低的阶段，但从中期的维度看，这里应该就是最后一段，不用太过悲观了。
市场在AI风偏下行的时候，往往会去人类主航道做交易。前段时间我们看到人形机器人和商业航天都有一些异动，也有小伙伴问我们为什么会选商业航天而没选人形机器人，这里跟大家稍微讲讲。
产业逻辑我们这里就不多说了，两个方向都是有机会的。从交易层面看，很重要的逻辑是映射，在美股市场是没有人形机器人产业链的，但商业航天倒是蛮多，各个环节都有上市公司，A股商业航天对应起来也会比较容易，所以我们当时选择的时候是选了这个方向。
但当市场进一步把风偏调低，资金就会从硅基逻辑出来，向碳基逻辑转移。最近医药和券商的表现与科技是跷跷板状态，这两个方向我们之前也跟大家详细聊过了。
医药主要是跟着海外的XBI强势演绎，明后年中国的创新药会有比较大的变化，并且当期业绩也还算不错。我们B计划有不少XBI相关的头寸，最近这一个月体验还是可以的。
券商则是中期业绩好+低PB的逻辑，这一块也聊过蛮多次了，跟着业绩趋势走就行，不过也别给过高预期，牛市旗手的效应大概率已经不存在了。
2、Codex和ChatGPT Work上的活跃用户已达到900万。Codex的增速实在是太快了，这一波OpenAI通过Chatgpt拢了巨量的用户，Agent渗透率在快速提升。现在OpenAI还在持续地给大家重置额度，但不久后它的算力大概率也扛不住，因为Agent所消耗的算力是指数级增长的，等类似的消息出来，市场又会发现算力真的不够用了。
3、网信办发布7款提供手机端侧生成式人工智能服务已备案信息，包括“Apple智能”。端侧变化终于向前再推进了一步，备案后就看主机厂商要如何把AI融入自己的操作系统，人机交互的方式可能会有根本性变化，后续极有可能从当前的这种被动状态，转为“超级入口+主动”的交互模式。但具体会怎么样，还得耐心等等看各大厂商的适配。
上半年消费电子因为存储价格持续上涨有不小压力，下半年这一状态市场已经price in，融入AI是有望给消费电子带来正向变化的，往后消费电子值得关注起来了。
4、英伟达黄仁勋表示，Vera Rubin计算平台进展顺利，已投入生产。市场前几天一直有一些传言，这一次黄仁勋的说法应该算是辟谣了，产业链进展是保持顺利的，这对应A股依然是PCB和光，这几天在科技方向里已经具有韧性。
未来一个月是中报披露的密集期，科技方向市场会越来越关注业绩的实锤，只有业绩确定的才会得到市场的认可。今天就有存储明星股雷了，市场未来一段时间对科技股业绩的要求会更高
5、今天上午6月社零数据出来了，同比增速再次转正，虽然幅度不大，但是一个积极的信号。上半年数据各项都是承压的，消费大贝塔持续向下，下半年这个状态有可能会扭转。这也会让市场风格产生变化，不再是科技一枝独秀，而是回归均衡，最近小伙伴们都在讨论，这个概率还是蛮大的。💸